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長(zhǎng)城人壽再次舉牌

3月10日，保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)顯示，長(zhǎng)城人壽于3月5日買入大唐新能源（1798.HK）股票300萬股。交易完成后，長(zhǎng)城人壽共計(jì)持有大唐新能源3.64億股，占該公司總股本的5.0043%，達(dá)到舉牌條件。

長(zhǎng)城人壽自去年以來舉牌動(dòng)作頻繁，2024年累計(jì)舉牌5只股票，包括無錫銀行、江南水務(wù)、城發(fā)環(huán)境、贛粵高速、綠色動(dòng)力環(huán)保，是去年舉牌次數(shù)最多的險(xiǎn)資。

進(jìn)入2025年，長(zhǎng)城人壽舉牌動(dòng)作仍未停步。2月24日，長(zhǎng)城人壽發(fā)布公告稱，公司于二級(jí)市場(chǎng)買入中國(guó)水務(wù)股票200萬股，觸及舉牌線。這是繼去年8月舉牌綠色動(dòng)力環(huán)保后，長(zhǎng)城人壽時(shí)隔半年再次披露的舉牌動(dòng)作。長(zhǎng)城人壽也由此躍升為中國(guó)水務(wù)第三大股東。

3月4日，長(zhǎng)城人壽先行一步增持大唐新能源1500萬股。同日，長(zhǎng)城人壽還增持了秦港股份（3369.HK）60萬股，增持后，長(zhǎng)城人壽持股約占秦港股份總股本的4.02%。

值得注意的是，秦港股份的AH股走勢(shì)出現(xiàn)明顯的背離。秦港股份H股目前股價(jià)為2.18港元/股，自年初至今上漲8.46%。但A股自年初至今已下跌7.16%，目前報(bào)價(jià)3.11元/股。

秦港股份A股多項(xiàng)指標(biāo)已顯示市場(chǎng)信心不足。目前，該股月K線已連續(xù)四個(gè)月收陰，且長(zhǎng)期處于破凈狀態(tài)，最新市凈率0.9倍也低于行業(yè)0.95倍均值。此舉反映出投資者對(duì)該公司資產(chǎn)質(zhì)量及持續(xù)盈利能力存疑，市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期投資價(jià)值認(rèn)可度有限。

從長(zhǎng)城人壽舉牌的標(biāo)的看，基本為國(guó)有金融及公用事業(yè)、高速公路、基建類上市公司，均屬于高股息分紅股。wind數(shù)據(jù)顯示，秦港股份的TTM股息率僅為2.67%，與諸如中國(guó)平安、工商銀行、招商銀行等相比，股息率要低不少。

2024年前三季度，秦港股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.7億元，同比下降5.45%；歸母凈利潤(rùn)為13.39億元，同比上漲3.58%。

去年四季度虧損3.67億元

長(zhǎng)城人壽成立于2005年9月20日，注冊(cè)資本62.19億元，注冊(cè)地在北京。其主要業(yè)務(wù)范圍包括人壽保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)及再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。截至目前，該公司的實(shí)際控制人為北京市西城區(qū)國(guó)資委。

長(zhǎng)城人壽現(xiàn)任董事長(zhǎng)為白力，其來自金融街控股集團(tuán)。自2017年9月就任公司董事長(zhǎng)。總經(jīng)理王玉改則在2022年加入長(zhǎng)城人壽，此前曾在新華人壽、首創(chuàng)安泰人壽、陽光保險(xiǎn)集團(tuán)、復(fù)星保德信人壽等保險(xiǎn)公司任職，擁有豐富的從業(yè)經(jīng)歷。

長(zhǎng)城人壽近年來主要借助增額終身壽險(xiǎn)和養(yǎng)老年金險(xiǎn)等明星產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)規(guī)模的有序擴(kuò)張。在利率下行的環(huán)境下，長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄險(xiǎn)類的理財(cái)保險(xiǎn)表現(xiàn)搶眼，尤其是打著"年復(fù)利3.6%"Such的增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品，成為眾多中小險(xiǎn)企熱衷開發(fā)的明星產(chǎn)品。

但長(zhǎng)城人壽的盈利能力并不穩(wěn)定。公司曾在2018年連續(xù)盈利3年，但2018年卻出現(xiàn)虧損近16億元。2023年再度出現(xiàn)虧損，且?guī)缀跏且淮涡缘睦麧?rùn)虧損，這再次引發(fā)了外界對(duì)長(zhǎng)城人壽盈利能力穩(wěn)定的擔(dān)憂。

根據(jù)最新償付能力報(bào)告顯示，去年長(zhǎng)城人壽實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入260.79億元，同比增長(zhǎng)13.2%；凈利潤(rùn)1.69億元，實(shí)現(xiàn)了由虧轉(zhuǎn)盈的轉(zhuǎn)變。但2024年第四季度，長(zhǎng)城人壽卻再次出現(xiàn)虧損，虧損金額高達(dá)3.67億元。

2024年第四季度，長(zhǎng)城人壽的投資收益率僅為1.24%，且凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率均為負(fù)值，分別為-4.81%和-0.28%。

去年年末，長(zhǎng)城人壽曾進(jìn)行注資，增加注冊(cè)資本6.2億元。在連續(xù)多年增資的背后，公司的償付能力始終維持在紅線邊緣。截至2024年末，長(zhǎng)城人壽的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為93.75%和159.09%，雖然達(dá)到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的最低要求標(biāo)準(zhǔn)，但仍然低于行業(yè)平均水平。

中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，由于業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張以及在償付能力報(bào)告口徑下部分長(zhǎng)期股權(quán)投資減值計(jì)提增加，考慮到未來保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展和資本市場(chǎng)的不確定性，長(zhǎng)城人壽的償付能力充足水平仍面臨較大的壓力。

需要特別指出的是，公司目前存在高票面利率存量債券問題較為突出，這可能在未來一段時(shí)間內(nèi)對(duì)公司的財(cái)務(wù)成本造成顯著壓力。具體而言，公司現(xiàn)存20億元債券規(guī)模，主要由2020年至2021年間發(fā)行的三只債券構(gòu)成，票面利率分別為5.15%、5.50%和5.00%，債券期限均為10年，且第五年末設(shè)置了贖回條款。

根據(jù)合同條款，這公司的債券前五年利率保持不變，但若公司在五年后選擇不續(xù)存，后五年的票面利率將上調(diào)1%。目前，這些債券仍處于前五年的固定期限內(nèi)，預(yù)計(jì)每年利息支出約為1.04億元。如果選擇不續(xù)存?zhèn)?，等到利率上調(diào)后，年利息支出預(yù)計(jì)將增至1.24億元，遠(yuǎn)高于當(dāng)前2%的資金成本下僅需承擔(dān)約4000萬元的利息支出，差額將達(dá)8000萬元以上。

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