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來源 | 《地產(chǎn)密探》（ID：real-estate-spy）

昨天，成都樓市因樓面價“3.17萬元/㎡”徹底沸騰了，引發(fā)了廣泛熱議。

創(chuàng)造這一“輝煌”的，是招商蛇口，溢價高達(dá)70%，耗資27億元，僅用半年時間就打破了貝殼找房去年9月在成都創(chuàng)造的“2.73萬元/㎡”樓面價紀(jì)錄。

成都業(yè)內(nèi)有傳言稱，“新房價格直逼五萬，部分區(qū)域甚至突破六萬”！當(dāng)天，成都另外兩宗主城宅地樓面價溢價也達(dá)到了三四成，同樣創(chuàng)下區(qū)域地價新高。

現(xiàn)在，成都業(yè)內(nèi)幾乎都把目光聚焦在招商蛇口身上，它已成為首個將成都地價推高至3萬元/㎡的央企。半年前的上海競拍，招商蛇口以“全國樓面價第二高”的11.4萬元/㎡、頂格溢價30%的高單價摘得曹家渡地王，耗資56.6億元。

據(jù)成都業(yè)內(nèi)知情人士透露，“招商當(dāng)天上午拿地后， machinery迅速進(jìn)場了”。有網(wǎng)友調(diào)侃道，“這么貴的地，搶一天會少不少利息”。

無獨(dú)有偶。去年12月20日上午，成都市成華區(qū)二八板塊81.6畝宗地被招商蛇口以底價拿走，樓面價僅為1.39萬元/㎡。拿地后，招商蛇口下午就啟動了建設(shè)。有網(wǎng)友感嘆道，你見過哪個大牌開發(fā)商能這么快拿地又開工嗎？

據(jù)相關(guān)報道，在成都成華拿地當(dāng)日，招商蛇口還以樓面價1.8萬元/㎡拿下蘇州工業(yè)園區(qū)婁葑地塊，拿地即開工，整個過程幾乎沒有時間差。

今年3月3日，招商蛇口斥資26.6億元、樓面價約3.19萬元/㎡，溢價30%封頂，拿下上海嘉定新城“新地王”，拿地僅4天后就啟動了工程招標(biāo)。當(dāng)?shù)貥I(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，除非整個區(qū)域的價格能破局，否則招商蛇口在這一地塊上的盈利能力并不明顯。

招商蛇口拿地后迅速行動，正是高周轉(zhuǎn)的典型思路。這讓當(dāng)?shù)貥I(yè)內(nèi)人士聯(lián)想到，上一輪“高周轉(zhuǎn)”最霸氣的碧桂園，曾經(jīng)創(chuàng)造出“摘牌即開工”的驚人紀(jì)錄。

本次調(diào)整中，以央國企為主的房企們更傾向于聚焦一線核心地段，多選核心板塊，敢于以較高溢價拿地，這種策略下潛藏著"安全邊際較高"的考量，認(rèn)為"不愁賣"。

這一現(xiàn)象背后，有幾個值得我們深入探討的是：

根據(jù)克而瑞監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2024年招商蛇口新增土儲貨值達(dá)781.4億元（2023年為1345.4億元），排名第7位；拿地耗資373.7億元（2023年為644.7億元），排名第8位。從新增貨值和拿地成本來看，去年的拓展力度較前年有明顯不及。

銷售端表現(xiàn)方面，2024年招商蛇口全口徑銷售額達(dá)2193億元（2023年為2702億元），權(quán)益銷售額為1590億元（2023年為1162億元），雖有一定幅度的下降，但較行業(yè)平均水平有所提升。

自國慶假期以來，全國樓市掀起了"止跌回穩(wěn)"的集結(jié)號。今年"雙奧會"召開后，房地產(chǎn)政策端持續(xù)寬松，對房企的信心提振明顯。尤其以央國企背景的頭部房企為例，投資拿地的動作頻頻高調(diào)展開。

2025年頭兩個月，招商蛇口土儲規(guī)模較2023年同期增加近三成，新增土儲貨值達(dá)257億元，排名全國第四，較去年全年排名更進(jìn)一步，緊隨華潤、保利、金茂之后。

在上海市場方面，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，招商蛇口在多個項目上出現(xiàn)了銷售不理想的情況，主要集中在郊區(qū)，且多為TOD性質(zhì)，貨值偏低。目前公司正在調(diào)整策略，新引進(jìn)一位營銷 director，重點(diǎn)在市中心區(qū)域拿地，年內(nèi)要看曹家渡新盤的市場表現(xiàn)。

招商蛇口近期發(fā)布了2024年業(yè)績快報。根據(jù)報告，2024年招商蛇口實(shí)現(xiàn)總營收1789.5億元，同比增長2.25%；營業(yè)利潤達(dá)90億元，同比下降36.54%；歸屬凈利潤40.39億元，同比下降36.09%。

簡單計算后發(fā)現(xiàn)，招商蛇口去年的營業(yè)利潤率僅為5.03%，凈利潤率也只有2.26%。這一"增速不增利"的境地，有兩點(diǎn)值得注意：其一，開發(fā)業(yè)務(wù)的結(jié)轉(zhuǎn)毛利率同比下降，這與拿地位于較高水平同時售價承壓密切相關(guān)；其二，計提減值準(zhǔn)備同比增加，這意味著部分項目尚未售出便已出現(xiàn)賬面虧損，成本難以覆蓋。

需要指出的是，以上數(shù)據(jù)和表述均為基于公開信息的綜合分析，具體財務(wù)指標(biāo)和業(yè)務(wù)表現(xiàn)可能因時間推移和市場環(huán)境變化而有所調(diào)整。

本年度末，招商蛇口的貨幣資金余額達(dá)到1003.5億元，較上年底增加120.6億元，同比增長13.66%，現(xiàn)金短債比達(dá)到1.58，較上年同期提升0.3。值得注意的是，盡管招商蛇口的貨幣資金總額突破了1000億元大關(guān)，但這些資金并非均為可供使用的自由資金，相當(dāng)比例屬于受監(jiān)管資金或受限資金。

在 previous 高周轉(zhuǎn)狂熱時期，我們已經(jīng)看到了諸多亂象，當(dāng)前依然可見。

2019年3月，位于長沙市湘江新區(qū)的招商麓山府項目，就曾接到業(yè)主反映，稱合同明確約定3500元/㎡的裝修標(biāo)準(zhǔn)，但實(shí)際交付的裝修效果與宣傳存在明顯不符。例如，入戶大堂、電梯間、公共區(qū)域等部位，房屋精裝修嚴(yán)重縮水。

2020年11月，地產(chǎn)情報員接到一封來自成都市天府新區(qū)"招商時代公園54地塊"首批業(yè)主的舉報，稱項目外立面呈現(xiàn)與宣傳嚴(yán)重不符，且宣稱的裝修價格存在虛假宣傳嫌疑。

"項目的外立面設(shè)計及整體呈現(xiàn)與宣傳不符，品質(zhì)出現(xiàn)重大下滑。我們對此表示極度不滿，與同區(qū)域的32號地、58號地、55號地項目相比，招商蛇口在價格和品質(zhì)上存在明顯差異，這嚴(yán)重?fù)p害了業(yè)主的權(quán)益。"

對于對此有興趣的讀者，可以參考《"豪宅價格，剛需呈現(xiàn)"？成都知名樓盤曝品質(zhì)爭議》一文。招商蛇口在過去的兩年中，已有多處類似問題樓盤。

當(dāng)前，"好房子"已成為各家房企的打造目標(biāo)，但僅靠高價格是不夠的，品質(zhì)必須頂級。真正的"好房子"需要投入更多時間和精力進(jìn)行精心打造。