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手回科技

3月7日正式遞交招股書，計劃在香港主板上市，聯(lián)席保薦人為中金公司及華泰國際。

手回集團成立于2015年，是一家人身險中介服務提供商，致力于通過數(shù)字化手段提供定制保險服務解決方案。

據(jù)招股書顯示，手回集團2023年中國人身險中介市場的總保費排名第八，市場份額為2.9%。按2023年長期人身險總保費計算，手回集團是中國第二大線上保險中介服務機構，占據(jù)7.3%的市場份額。

2024年1月，手回科技曾正式遞交招股書，計劃向資本市場沖擊。去年7月，公司更新了招股書，本次是第三次沖擊港交所。

自2024年起，保險科技公司迎來了上市熱潮。有家保險、致?？萍?、益盛鑫等多家公司先后登陸納斯達克，i云保、元保也向美國證券交易委員會遞交招股書。在香港市場，眾淼控股已上市，除了手回科技外，圓心科技也在推進上市進程。

需要特別注意的是，手回科技在其招股書中明確提到投資者的撤回權。這一權利在公司首次提交上市申請時被暫停，暫停狀態(tài)將持續(xù)至2025年9月30日或首次提交申請后的18個月。若申請被撤回、拒絕或退回，則撤回權將自動恢復，投資者可行使撤回權。

這意味著，如果手回集團未能在規(guī)定時間內完成IPO，具有撤回權的投資者可以選擇要求手回集團按照事先約定的價格回購其股份。這對于手回集團的現(xiàn)金流管理和財務穩(wěn)定性構成了直接威脅。目前距離最近的期限（首次提交申請后的18個月內）只剩下4個月。

業(yè)績波動

根據(jù)《2023年全球保險科技報告》，自2015年以來，中國保險科技融資呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，占全球當年融資額的76.46%，且熱度持續(xù)上升。直至2020年，保險科技融資才出現(xiàn)下行趨勢。

手回科技創(chuàng)立于保險科技發(fā)展的黃金時期，至今已成功獲得了超過五輪共計14.2億元的資金支持，吸引了包括紅杉中國在內的多家知名機構。最新一輪C輪融資完成后，手回集團的估值已達到約12億元。

在數(shù)字化轉型的推動下，手回集團通過小雨傘、咔嚓保和牛保100三大平臺，將人身險數(shù)字化交易及服務解決方案賦能于不同場景：在線分銷覆蓋小雨傘用戶群體，保險代理人負責咔嚓保的分銷，而牛保100則借助合作伙伴實現(xiàn)分銷。

截至2024年底，手回集團已發(fā)展為擁有350萬投保人和580萬被保險人的企業(yè)，其中截至2024年12月31日，160萬名投保人和240萬名被保險人持有有效保單。

根據(jù)招股說明書，手回科技2024年實現(xiàn)營收13.87億元，較2023年16.34億元的同比下滑15%，顯示出近年來波動較大的經(jīng)營軌跡。

回顧過去四年，手回科技的營收表現(xiàn)經(jīng)歷了顯著波動：2021年為15.48億元，驟降至2022年的8.06億元，2023年反彈至16.34億元，波動幅度遠超行業(yè)平均水平。凈利潤方面，2021年虧損2.04億元，2022年短暫盈利1.31億元后，2023年再次虧損達3.56億元，2024年雖虧損收窄至1.36億元，但經(jīng)調整后凈利潤仍達2.42億元。

這種劇烈波動與保險行業(yè)遭遇的監(jiān)管風暴密切相關。2021年10月發(fā)布的《關于進一步規(guī)范保險機構互聯(lián)網(wǎng)人身保險業(yè)務有關事項的通知》對線上保險中介的產品結構和傭金體系造成了直接影響，導致手回科技營收腰斬。

從收入結構來看，壽險和重疾險仍是手回科技的核心支柱，兩者合計占比近七成。然而，趨勢性變化已悄然顯現(xiàn)：壽險占比從2023年的59.4%降至2024年的33.8%，重疾險占比則從27.1%升至34.5%，反映出市場需求與產品供給的雙向調整。

需要關注的是，2024年短期保險產品和醫(yī)療及其他保險板塊的收入占比得到顯著提升，醫(yī)療及其他保險板塊貢獻了3.06億元，占比從不足10%提升至22.2%，這可能預示著大健康生態(tài)的延伸將成為空間。

挑戰(zhàn)依然存在。

隨著保險行業(yè)銷售渠道的轉型不斷深化，傳統(tǒng)保險公司正加速構建自己的線上銷售平臺，直接面向消費者提供保險產品，“去中介化”的趨勢日益明顯，這對在線保險中介構成了重大挑戰(zhàn)。

在新的市場環(huán)境下，手回集團等線上保險經(jīng)紀機構正面臨更為復雜的競爭格局。這些企業(yè)過去主要通過與保險公司合作獲取傭金收入來維持運營，但在"去中介化"政策的推行下，傭金收入的持續(xù)增長已不再可靠。根據(jù)公開資料顯示，手回集團自2024年起其保險產品的傭金率較2021年的61.6%急劇降至21.5%，降幅之大令人咋舌。

值得注意的是，自2023年起，"報行合一"政策開始推行，各保險公司紛紛在新合同期中下調傭金費率，這對以傭金為主要收入來源的手回集團來說，無疑是一次沉重的打擊。

展望未來，企業(yè)傭金率的持續(xù)下行壓力將依然存在。一方面，監(jiān)管部門已明確表示將繼續(xù)加強對渠道傭金率的監(jiān)管，另一方面，在投資回報率承壓的背景下，保險公司為了確保資產負債表的穩(wěn)健性，也將持續(xù)削減中間環(huán)節(jié)的成本支出。對于像手回集團這樣幾乎完全依賴交易業(yè)務的企業(yè)而言，這種趨勢無疑增加了經(jīng)營上的不確定性。

監(jiān)管合規(guī)風險則如同壓頂之劍。手回集團旗下保險經(jīng)紀公司近三年累計收到多張監(jiān)管罰單，涉及虛假宣傳、未按規(guī)定使用備案條款等違規(guī)行為。

2024年9月，公司實際控制人光耀因關聯(lián)交易信息披露問題被處以警示，這暴露出了公司治理的潛在問題。加之行業(yè)傭金率下行趨勢已顯著（2023年主要產品傭金率同比下滑2-5個百分點），多重因素疊加使得投資者對其盈利模式的穩(wěn)定性產生合理疑慮。

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