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智通財經(jīng)了解到，海通證券的研報顯示，當前外資正逐步回流中國股市。數(shù)據(jù)顯示，2月份北向資金凈流入A股約197億元，而港股方面則呈現(xiàn)凈流入180億港元的態(tài)勢。從資金結構來看，港股市場的外資流入主要以短線靈活型為主，同時長線穩(wěn)定型外資也出現(xiàn)了一定規(guī)模的流入，顯示其對港股科技板塊的偏好較為明顯。

海通證券的主要研報內容如下：

1. 外資正在逐步回流中國股市。其中，短線靈活型外資為主，長線穩(wěn)定型外資也出現(xiàn)了一定規(guī)模的流入。

2. 在A股市場，23Q2以來的北向資金出現(xiàn)罕見的大規(guī)模流出（超2000億元），但在多重利好因素的推動下，1/13至2/21期間，北向資金凈流入接近200億元，顯示前期大幅流出的北向資金已逐步回流A股。

3. 在港股市場，24年初以來，外資同樣面臨持續(xù)流出的壓力。但南下資金的流入起到了較大的對沖作用，春節(jié)后外資流出港股的規(guī)模已逐步收窄，甚至出現(xiàn)凈流入，顯示外資對港股的預期有所改善。

4. 結構上，基于港股數(shù)據(jù)反映外資的流入情況，觀察1月中旬以來港股行情的啟動情況，可以發(fā)現(xiàn)，回流的外資主要以短線靈活型為主，同時穩(wěn)定型外資在春節(jié)后也出現(xiàn)了流入規(guī)模的收窄或一度轉為凈流入。

5. 從外資對港股科技板塊的參與情況來看，外資對港股科技板塊的配置度較高，但在消費和紅利領域，外資與南下資金的配置存在分歧。

6. 以春節(jié)后的資金配置情況為時間節(jié)點進行分析，從行業(yè)配置情況來看，外資流入較多的方向包括軟件服務和硬件技術，其中穩(wěn)定型外資流入軟件與服務65億港元，靈活型外資流入272億港元，南下資金流入約125億港元。另一方面，外資流出的主要行業(yè)包括零售、銀行、汽車等泛消費和紅利行業(yè)，顯示外資對這些行業(yè)的配置較為謹慎。

7. 從個股層面來看，外資流出零售板塊及銀行股的現(xiàn)象較為明顯，主要源于對阿里巴巴的減持。2023年2月，外資從阿里巴巴手中減持了約416億港元。此外，外資也明顯減持了部分港股銀行股，而南下資金則流入阿里巴巴約560億港元，對多個銀行股也有較大的流入。

8. 從當前行情來看，春季行情已過半程，以AI賦能的科技板塊可能成為中期主線。與此同時，消費和地產(chǎn)等存在配置差的板塊也值得重點關注。

在政策基調轉向、流動性寬松及基本面改善等多重因素推動下，A股與港股市場各指數(shù)均出現(xiàn)明顯上揚。從歷史時間窗口來看，本輪春季行情的持續(xù)性或已進入后半段。

從更長時間維度觀察，結合政策導向轉向、牛熊周期規(guī)律以及市場情緒觸底等三項因素綜合判斷，自2024年9月以來的行情屬于反轉而非反彈，而2025年A股有望開啟以基本面驅動的新一輪階段。

結構上，以AI賦能的科技板塊構成中期主線，中國科技"七巨頭"概念加速發(fā)展，同時中高端制造領域內外需支撐充足，供給端優(yōu)勢明顯，景氣度有望持續(xù)。相較之下，科技板塊 counterpart的消費、醫(yī)藥與地產(chǎn)等板塊目前處于估值和配比的低估區(qū)間，存在顯著的預期差。

風險提示：一是穩(wěn)增長政策實施效果不及預期；二是國內經(jīng)濟復蘇進度不及預期。

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