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小金屬市場熱度持續(xù)不減，甚至呈現(xiàn)全面上漲態(tài)勢。

在上周五的小幅上漲后，小金屬市場熱度并未冷卻，反而呈現(xiàn)全面上漲態(tài)勢。中國有色金屬協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，3月6日當周，99.65%純度銻錠平均報價突破新高，達到17萬元/噸，較去年同期累計上漲近19%。

3月7日數(shù)據(jù)顯示，精鉍均價達到13.7萬元/噸，較前一天上漲2.6萬元/噸，單日漲幅達到23.42%。與此同時，歐洲市場精鉍報價已從6.39美元/磅激增至30-35美元/磅。

分析人士指出，有色金屬價格的上漲主要受兩個因素推動：其一，金屬具有獨特的金融屬性，近期美元指數(shù)持續(xù)下跌，為金屬價格上漲埋下了預期；其二，供需關系出現(xiàn)結構性失衡，部分金屬當前處于需求旺季（如銻），而歐美市場已將銻列為"關鍵礦產(chǎn)"，中國對銻等物項實行出口管制，導致內外價差顯著擴大。

小金屬市場火爆程度持續(xù)升溫。

極地黃金在2024年年報中披露，銻產(chǎn)量為1.27萬噸，同比下降53%。其中，去年下半年銻產(chǎn)量為4056噸，同比和環(huán)比分別下降70%和53%。與此同時，銻錠平均報價突破新高，達到17萬元/噸。本周銻錠價格升至17.1萬元/噸，環(huán)比上漲8.23%；銻精礦價格亦上漲至14.7萬元/噸，環(huán)比漲幅達7.3%。

國金證券的分析師王欽揚指出，極地黃金產(chǎn)量下降的主要原因是富銻礦石開采量減少以及礦石品位降低，這一現(xiàn)象與Vostochny礦坑第四階段的開采完畢有關。展望未來，隨著極地黃金后續(xù)開采礦石銻品位的大幅下降，產(chǎn)量有望逐步減少，全球銻礦供應可能步入下行通道。此外，由于海外銻礦價格顯著高于國內水平，存量銻礦潛在集中的風險較低，全球銻礦供需有望持續(xù)向好?？紤]到出口逐步恢復和進口規(guī)?？s減，加上光伏裝機和玻璃漲價的背景，銻作為玻璃輔料可能具備較高的順價空間，內盤銻價或漲至25萬元/噸。

五礦證券的報告指出，國內原料短缺導致價格上漲，這一現(xiàn)象將在全球范圍內逐步顯現(xiàn)。2024年12月份，泰國、日本、美國、歐盟等主要進口國從緬甸進口銻錠的總量已接近1200噸，較2023年1-8月的平均268噸增加了近345%。

與銻同樣火爆的還有鉍。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月7日精鉍均價升至13.7萬元/噸，較前一天上漲2.6萬元/噸，單日漲幅達到23.42%。此外，歐洲市場精鉍報價已由6.39美元/磅激增至30-35美元/磅。

華西證券的分析師晏溶指出，從25年來的生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，我國鉍產(chǎn)量在全球占比保持在80%以上。當前鉍礦價格的波動主要受生產(chǎn)政策、環(huán)保檢查、資本投機等因素影響。數(shù)據(jù)顯示，中聯(lián)金官方公眾號在2025年3月6日發(fā)布的倉單數(shù)據(jù)顯示，鉍庫存量達到14502噸，幾乎相當于我國一年的總產(chǎn)量。

實際上，近期鈷價的上漲與進出口政策密切相關。2024年2月24日，鈷生產(chǎn)大國剛果（金）宣布暫停四個月的鈷出口，旨在通過行政手段遏制市場上的鈷金屬供應過剩導致的價格持續(xù)下跌。此舉被視為該國首次采取此類措施來干預全球鈷市場。

有色板塊的持續(xù)性

剛剛過去的那一周，有色金屬ETF連續(xù)五個交易日走強，累計上漲近7%。有色金屬板塊在此期間的火爆，與美元指數(shù)的變化有著密切關聯(lián)。過去一周，美元指數(shù)大幅下跌3.42%，且持續(xù)走低的走勢顯得格外明顯。歷史上，美元指數(shù)連續(xù)幾周下跌超過3%的情況極為罕見，而持續(xù)破位的走勢似乎表明，美元長期走強的趨勢正在發(fā)生逆轉。

那么，美元真的能夠長期走弱嗎？從特朗普上一個任期來看，進入2017年后，美元指數(shù)一路下行，盡管在第二個任期開始后，美國通過財政緊縮和加征關稅等政策來強化美元，但這些政策目前都面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

機構普遍認為，特朗普政府的減稅政策推行相對緩慢，同時財政緊縮措施包括裁員、減支和加征關稅也被視為抑制美元的主要因素。這些緊縮政策降低了美債收益率，影響了美國市場預期，從而導致美元匯率走低。然而，特朗普的關稅政策更多地被視作談判工具，導致墨西哥和加拿大在貿易和邊境問題上作出讓步，這種影響尚未對美元反彈行情產(chǎn)生實質性推動作用。

上周歐洲和德國加強財政支出的消息，對美元作為強勢貨幣的長期穩(wěn)定性構成了挑戰(zhàn)。如果美國的關稅政策或其他貿易措施促使貿易伙伴轉而采用財政刺激而非貨幣刺激，那么在美國自身財政緊縮的情況下，即使短期內關稅政策對美元有所支撐，但長期來看，這將形成一個弱美元邏輯（被征稅國家被迫實施財政擴張，從而縮小美債息差）。

從供需層面來看，有色金屬仍可能對價格形成支撐。例如，稀土領域，有觀點認為，考慮到2024年度稀土價格整體呈現(xiàn)下行趨勢，且觸底回升幅度有限，預計2025年稀土配額增速將繼續(xù)維持低位。需求端方面，人形機器人和低空經(jīng)濟等領域的增長有望持續(xù)打開稀土需求空間。此外，銅、鋁、鋰等金屬亦受到一些事件和催化因素的影響。

編責：戰(zhàn)術恒

排版：劉藝文

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