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財(cái)經(jīng)作家 朱莉

編：王鵬

信披疑問眾多仍于2025年2月24日拿到批文的廣東太力科技集團(tuán)股份有限公司（簡稱：太力股份）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券，保薦代表人為張勇、羅艷娟；恰巧的是民生證券也是達(dá)華智能2010年IPO時(shí)的保薦機(jī)構(gòu)，后者曾在2020年存在未及時(shí)披露重大股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)展情況、未及時(shí)披露未能清償?shù)狡谥卮髠鶆?wù)的違約事項(xiàng)、可供出售金融資產(chǎn)減值計(jì)提依據(jù)不充分且未及時(shí)披露等問題被要求整改。

本次太力股份公開發(fā)行新股數(shù)量不超過2,707萬股（含2,707萬股），不低于發(fā)行后總股本的25%。此番公司擬使用募集資金5.42億元，用于太力武漢生產(chǎn)及物流中心建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、信息系統(tǒng)升級項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額為7.08億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為4.52億元。

太力股份實(shí)控人持股82.31%，重要子公司為虧損狀態(tài)；市場競爭激烈，行業(yè)集中度低；第三方電商平臺經(jīng)營，天貓平臺銷售下降；銷售費(fèi)用不斷走高；電商投訴較多，信披疑點(diǎn)大，內(nèi)控曾出風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)控人持股82.31%，重要子公司為虧損狀態(tài)

2021年5月，太力有限整體變更為股份公司。本次發(fā)行前，石正兵直接持有公司73.92%股份，通過中山新正、中山魏力間接控制8.39%表決權(quán)，合計(jì)控制公司82.31%表決權(quán)，為公司的控股股東、實(shí)際控制人。董事長、總經(jīng)理石正兵與董事石維聰系父子關(guān)系。

截至2024年6月30日，公司存在固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)抵押情況。其中抵押固定資產(chǎn)賬面價(jià)值3,857.55萬元，抵押土地使用權(quán)賬面價(jià)值821.67萬元。上述資產(chǎn)抵押合計(jì)賬面價(jià)值4,679.23萬元，占固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)賬面價(jià)值合計(jì)的比例為33.85%。上述資產(chǎn)抵押，系為滿足運(yùn)營資金需求，公司及其子公司湖北太力、太力印務(wù)、中山簡居將所擁有的部分房屋建筑物、土地使用權(quán)及機(jī)器設(shè)備設(shè)置了抵押擔(dān)保向銀行申請借款。

太力有限整體變更為股份有限公司時(shí)，母公司經(jīng)審計(jì)的未分配利潤為375.77萬元，母公司報(bào)表不存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損；合并報(bào)表未分配利潤為-1,225.30萬元，合并報(bào)表存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，主要原因系受報(bào)告期前公司在市場拓展、產(chǎn)品研發(fā)等方面投入大且尚未產(chǎn)生足夠收入覆蓋成本費(fèi)用等因素所致。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，截至招股說明書簽署之日，公司擁有14家子公司，其中7家一級子公司，7家二級子公司。其中深圳太力主要負(fù)責(zé)跨境電商亞馬遜平臺銷售及運(yùn)營；上海太力主要負(fù)責(zé)商超渠道、經(jīng)銷商渠道銷售以及抖音電商部分銷售和運(yùn)營；中山宜尚主要負(fù)責(zé)電商平臺及商超渠道銷；杭州太力主要負(fù)責(zé)國內(nèi)電商運(yùn)營及服務(wù)支持；武漢太力2022年7月26日成立，主要負(fù)責(zé)本次募投項(xiàng)目太力武漢生產(chǎn)及物流中心、研發(fā)中心的建設(shè)以及后續(xù)生產(chǎn)、研發(fā)、運(yùn)營工作。中山卓新2024年6月7日成立，擬作為灣區(qū)直播基地，主要負(fù)責(zé)電商平臺的銷售和運(yùn)營；此幾家最近一期經(jīng)審計(jì)為虧損狀態(tài)。

市場競爭異常激烈，行業(yè)集中度偏低

太力股份是一家致力于收納整理、戶外防護(hù)用品及相關(guān)功能材料研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)。其主營業(yè)務(wù)涵蓋真空收納、壁掛置物、氣調(diào)保鮮、戶外裝備、安全防護(hù)等多個(gè)品類的家居收納用品及相關(guān)功能材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

2021年至2024年上半年，太力股份的經(jīng)營收入分別為6.23億元、6.379億元、8.353億元、5.436億元，分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤4,358.38萬元、5,883.55萬元、8,495.77萬元、5,177.21萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司境外主營業(yè)務(wù)收入分別為1.307億元、1.405億元、2.094億元、1.497億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的21.18%、22.28%、25.44%、27.85%。

該公司所處行業(yè)屬于高度競爭的市場，行業(yè)集中度偏低，生產(chǎn)廠商眾多。目前，真空收納袋市場規(guī)模已經(jīng)超過20億元，過去三年公司天貓平臺的市場占有率分別為27.98%、22.24%、22.13%，位居行業(yè)首位；垂直墻壁置物產(chǎn)品市場規(guī)模超過百億元，過去三年公司在天貓平臺的市場占有率分別為1.40%、1.45%、1.44%，位居行業(yè)前五；其他家居用品市場規(guī)模達(dá)到數(shù)百億元，公司市場占有率約為0.2%，仍處于較低水平。

報(bào)告期內(nèi)，太力股份主營業(yè)務(wù)毛利率分別為53.77%、55.44%、58.85%、58.70%，主營業(yè)務(wù)毛利率較高。這一較高毛利率主要得益于產(chǎn)品品牌、銷售價(jià)格、原材料價(jià)格、用工成本、產(chǎn)品創(chuàng)新以及行業(yè)環(huán)境變化等多重因素的綜合作用。

茶花股份作為公司的可比同行，曾因?qū)＠m紛與太力股份發(fā)生訴訟。根據(jù)（2021）最高人民法院民事終審判決書顯示，雙方曾因太力股份擁有的實(shí)用新型專利權(quán)（專利號：20172002XXXX.9）而發(fā)生長達(dá)半年的法律訴訟。

第三方電商平臺運(yùn)營銷售呈現(xiàn)下降趨勢

太力股份以自主品牌銷售為主，主要面向國內(nèi)市場，同時(shí)積極推進(jìn)海外擴(kuò)張。公司自有品牌銷售涵蓋線上銷售、線下銷售及ODM/OEM銷售三類。其中，線上銷售主要通過天貓、京東、抖音、亞馬遜等互聯(lián)網(wǎng)電商平臺進(jìn)行，線下銷售主要通過商超、經(jīng)銷商等渠道進(jìn)行；ODM/OEM銷售則主要向國際及國內(nèi)市場的大零售商提供服務(wù)。

公司通過天貓、京東、抖音、亞馬遜等電商平臺開展線上銷售，報(bào)告期內(nèi)線上銷售主營業(yè)務(wù)收入分別為4.774億元、4.934億元、6.537億元、4.463億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為77.37%、78.23%、79.43%、83.06%，占比顯著提升。

公司線上直銷主要通過天貓、京東、拼多多、唯品會、抖音、亞馬遜等電商平臺進(jìn)行銷售，其中線上第三方電商平臺是公司最主要的銷售渠道。報(bào)告期內(nèi)，公司線上直銷模式實(shí)現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入分別為4.132億元、4.273億元、5.781億元、3.97億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為66.96%、67.74%、70.24%、73.87%。其中，在天貓平臺實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為3.129億元、2.852億元、2.697億元、1.462億元，占線上直銷比例分別為75.73%、66.76%、46.65%、36.83%。公司天貓平臺的銷售收入占比相對較高。

報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶銷售收入2022年較2021年有所下降，主要原因在于2022年公司對沃爾瑪?shù)匿N售收入有所減少，而沃爾瑪退出了前五大客戶之列；2023年較2022年有所上升，主要得益于公司對京東的銷售收入增長，以及對HMSMFGCO、沃爾瑪?shù)韧怃N客戶的逐步恢復(fù)。

報(bào)告期內(nèi)，公司成品采購總額分別為5,898.82萬元、6,509.52萬元、7,887.59萬元和6,241.94萬元。

銷售費(fèi)用持續(xù)增長。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用分別為1.882億元、1.958億元、2.802億元、1.974億元，主要由電商費(fèi)用和職工薪酬等項(xiàng)目構(gòu)成。其中，公司銷售費(fèi)用中的電商費(fèi)用分別為1.39億元、1.393億元、2.222億元、1.63億元，主要包括店鋪傭金、電商平臺推廣費(fèi)用、達(dá)人傭金等。報(bào)告期內(nèi)，公司電商費(fèi)用持續(xù)增長，主要由于公司積極發(fā)展電商銷售模式，不斷加大電商業(yè)務(wù)推廣力度。

公司銷售模式以線上銷售為主，電商費(fèi)用占比較高，因此在選擇比較對象時(shí)，我們選取以線上銷售為主要銷售模式的上市公司進(jìn)行比較。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率分別為30.20%、30.70%、33.55%和36.31%，均高于同行業(yè)可比公司的均值（分別為6.62%、5.89%、6.63%和6.10%），主要原因在于同行業(yè)可比公司銷售模式與公司存在差異，公司以線上銷售模式產(chǎn)生的推廣費(fèi)用較高。

報(bào)告期內(nèi)，公司電商平臺費(fèi)用占線上主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為29.11%、28.24%、33.99%和36.52%。如果未來電商平臺收取的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生大幅上漲，或公司在上述電商平臺的經(jīng)營狀況未能達(dá)到預(yù)期，促銷推廣成本進(jìn)一步提高，且未能及時(shí)拓展其他新興銷售渠道，將可能對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司股份支付金額分別為794.00萬元、1,039.41萬元、858.11萬元和420.23萬元。最近三年，公司管理費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司，主要原因是受到股份支付的影響。剔除股份支付的影響因素后，報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用率分別為9.67%、10.45%、8.92%和7.55%。

電商投訴較多，信披疑點(diǎn)較大，內(nèi)控曾出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)黑貓投訴網(wǎng)顯示，按"太力家居"關(guān)鍵詞搜索，共有43條投訴記錄，主要集中在產(chǎn)品質(zhì)量問題、虛假宣傳以及旗艦店商品質(zhì)量差、商品材質(zhì)虛假宣傳等方面。

2019年至2020年間，公司存在少量虛假交易行為。電商平臺的虛假交易主要通過公司員工或其直系親屬、朋友在平臺下單購買產(chǎn)品后，向購買人贈送禮品，發(fā)行人將實(shí)際投入的刷單資金退還給參與刷單的人員。2021年，公司出現(xiàn)少量"好評返現(xiàn)"和"曬圖返現(xiàn)"行為，該期返現(xiàn)金額總計(jì)為4.51萬元。

根據(jù)裁判文書網(wǎng)的信息，太力股份及其子公司涉及的勞動糾紛案件數(shù)量較多，不僅限于與前員工陳重霖、唐椿崴、林吉安等個(gè)人。公開資料顯示，太力股份累計(jì)涉及勞動糾紛案件202起，該公司歷史上存在被執(zhí)行信息11條。

2019年底，太力股份的勞務(wù)派遣用工數(shù)量占總用工量的10%以上，未達(dá)到《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》的相關(guān)要求，2019年派遣員工超比例用工情形仍存在被監(jiān)管部門處罰的風(fēng)險(xiǎn)。

公司的內(nèi)控管理也存在不規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)。例如，(2020)粵20刑終546號刑事判決書顯示，原上海太力家庭用品有限公司執(zhí)行董事兼法定代表人、原中山市太力家庭用品制造有限公司股東、銷售部總經(jīng)理、銷售一部總經(jīng)理胡衛(wèi)國與黃恒陸、鄧燕平串謀，通過將貨物私自出庫不入賬等手段共同侵占上海太力公司貨物。根據(jù)審計(jì)報(bào)告，太力公司上海倉截至2015年12月31日的賬務(wù)虧損為1638980.18元。

報(bào)告期內(nèi)，公司外協(xié)加工采購總額分別為887.42萬元、753.34萬元、1,005.39萬元和531.11萬元，占采購總額的比例分別為3.86%、3.69%、3.92%和3.21%。在問詢過程中，太力股份的披露存在前后不一的情況。第一輪問詢中，太力股份披露京山太聯(lián)制品有限公司為公司提供壓縮袋包裝、注塑件組裝服務(wù)，金額為131.42萬元，稱其為當(dāng)年度第二大外協(xié)供應(yīng)商。同時(shí)稱京山太聯(lián)經(jīng)營規(guī)模約為50萬元/年，低于當(dāng)年采購額。二輪問詢中，深交所對上述信息提出質(zhì)疑，企信網(wǎng)顯示京山太聯(lián)2021年度營收僅為2.00萬元。

此外，金華市多美家家居用品有限公司是太力股份前五大供應(yīng)商之一，也是主要供應(yīng)商之一，公司向其采購收納箱成品。報(bào)告期采購金額分別為576.45萬元、759.45萬元、980.59萬元和746.48萬元。太力股份稱該供應(yīng)商經(jīng)營規(guī)模約為4000萬元/年，但企信網(wǎng)顯示，該公司的注冊資本僅為100萬元，實(shí)繳人數(shù)分別為2016年-2023年的1人、2人、4人、5人和8人。

在注冊制改革下，IPO企業(yè)更應(yīng)注重信息披露質(zhì)量，其經(jīng)營指標(biāo)是否符合上市要求，以及未來的可持續(xù)經(jīng)營狀況如何。鑒于篇幅限制，本文對相關(guān)指標(biāo)的詳細(xì)說明有限，但本文的所有信息均來源于官方披露，旨在提醒投資者關(guān)注企業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)，僅供參考。