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小金屬市場熱度持續(xù)不減，甚至呈現(xiàn)全面上漲態(tài)勢。

在上周五的小幅上漲后，小金屬市場熱度并未冷卻，反而呈現(xiàn)全面上漲態(tài)勢。中國有色金屬協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，3月6日當(dāng)周，99.65%純度銻錠平均報(bào)價(jià)突破新高，達(dá)到17萬元/噸，較去年同期累計(jì)上漲近19%。

3月7日數(shù)據(jù)顯示，精鉍均價(jià)達(dá)到13.7萬元/噸，較前一天上漲2.6萬元/噸，單日漲幅達(dá)到23.42%。與此同時(shí)，歐洲市場精鉍報(bào)價(jià)已從6.39美元/磅激增至30-35美元/磅。

分析人士指出，有色金屬價(jià)格的上漲主要受兩個(gè)因素推動：其一，金屬具有獨(dú)特的金融屬性，近期美元指數(shù)持續(xù)下跌，為金屬價(jià)格上漲埋下了預(yù)期；其二，供需關(guān)系出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡，部分金屬當(dāng)前處于需求旺季（如銻），而歐美市場已將銻列為"關(guān)鍵礦產(chǎn)"，中國對銻等物項(xiàng)實(shí)行出口管制，導(dǎo)致內(nèi)外價(jià)差顯著擴(kuò)大。

小金屬市場火爆程度持續(xù)升溫。

極地黃金在2024年年報(bào)中披露，銻產(chǎn)量為1.27萬噸，同比下降53%。其中，去年下半年銻產(chǎn)量為4056噸，同比和環(huán)比分別下降70%和53%。與此同時(shí)，銻錠平均報(bào)價(jià)突破新高，達(dá)到17萬元/噸。本周銻錠價(jià)格升至17.1萬元/噸，環(huán)比上漲8.23%；銻精礦價(jià)格亦上漲至14.7萬元/噸，環(huán)比漲幅達(dá)7.3%。

國金證券的分析師王欽揚(yáng)指出，極地黃金產(chǎn)量下降的主要原因是富銻礦石開采量減少以及礦石品位降低，這一現(xiàn)象與Vostochny礦坑第四階段的開采完畢有關(guān)。展望未來，隨著極地黃金后續(xù)開采礦石銻品位的大幅下降，產(chǎn)量有望逐步減少，全球銻礦供應(yīng)可能步入下行通道。此外，由于海外銻礦價(jià)格顯著高于國內(nèi)水平，存量銻礦潛在集中的風(fēng)險(xiǎn)較低，全球銻礦供需有望持續(xù)向好?？紤]到出口逐步恢復(fù)和進(jìn)口規(guī)?？s減，加上光伏裝機(jī)和玻璃漲價(jià)的背景，銻作為玻璃輔料可能具備較高的順價(jià)空間，內(nèi)盤銻價(jià)或漲至25萬元/噸。

五礦證券的報(bào)告指出，國內(nèi)原料短缺導(dǎo)致價(jià)格上漲，這一現(xiàn)象將在全球范圍內(nèi)逐步顯現(xiàn)。2024年12月份，泰國、日本、美國、歐盟等主要進(jìn)口國從緬甸進(jìn)口銻錠的總量已接近1200噸，較2023年1-8月的平均268噸增加了近345%。

與銻同樣火爆的還有鉍。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月7日精鉍均價(jià)升至13.7萬元/噸，較前一天上漲2.6萬元/噸，單日漲幅達(dá)到23.42%。此外，歐洲市場精鉍報(bào)價(jià)已由6.39美元/磅激增至30-35美元/磅。

華西證券的分析師晏溶指出，從25年來的生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，我國鉍產(chǎn)量在全球占比保持在80%以上。當(dāng)前鉍礦價(jià)格的波動主要受生產(chǎn)政策、環(huán)保檢查、資本投機(jī)等因素影響。數(shù)據(jù)顯示，中聯(lián)金官方公眾號在2025年3月6日發(fā)布的倉單數(shù)據(jù)顯示，鉍庫存量達(dá)到14502噸，幾乎相當(dāng)于我國一年的總產(chǎn)量。

實(shí)際上，近期鈷價(jià)的上漲與進(jìn)出口政策密切相關(guān)。2024年2月24日，鈷生產(chǎn)大國剛果（金）宣布暫停四個(gè)月的鈷出口，旨在通過行政手段遏制市場上的鈷金屬供應(yīng)過剩導(dǎo)致的價(jià)格持續(xù)下跌。此舉被視為該國首次采取此類措施來干預(yù)全球鈷市場。

有色板塊的持續(xù)性

剛剛過去的那一周，有色金屬ETF連續(xù)五個(gè)交易日走強(qiáng)，累計(jì)上漲近7%。有色金屬板塊在此期間的火爆，與美元指數(shù)的變化有著密切關(guān)聯(lián)。過去一周，美元指數(shù)大幅下跌3.42%，且持續(xù)走低的走勢顯得格外明顯。歷史上，美元指數(shù)連續(xù)幾周下跌超過3%的情況極為罕見，而持續(xù)破位的走勢似乎表明，美元長期走強(qiáng)的趨勢正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

那么，美元真的能夠長期走弱嗎？從特朗普上一個(gè)任期來看，進(jìn)入2017年后，美元指數(shù)一路下行，盡管在第二個(gè)任期開始后，美國通過財(cái)政緊縮和加征關(guān)稅等政策來強(qiáng)化美元，但這些政策目前都面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，特朗普政府的減稅政策推行相對緩慢，同時(shí)財(cái)政緊縮措施包括裁員、減支和加征關(guān)稅也被視為抑制美元的主要因素。這些緊縮政策降低了美債收益率，影響了美國市場預(yù)期，從而導(dǎo)致美元匯率走低。然而，特朗普的關(guān)稅政策更多地被視作談判工具，導(dǎo)致墨西哥和加拿大在貿(mào)易和邊境問題上作出讓步，這種影響尚未對美元反彈行情產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性推動作用。

上周歐洲和德國加強(qiáng)財(cái)政支出的消息，對美元作為強(qiáng)勢貨幣的長期穩(wěn)定性構(gòu)成了挑戰(zhàn)。如果美國的關(guān)稅政策或其他貿(mào)易措施促使貿(mào)易伙伴轉(zhuǎn)而采用財(cái)政刺激而非貨幣刺激，那么在美國自身財(cái)政緊縮的情況下，即使短期內(nèi)關(guān)稅政策對美元有所支撐，但長期來看，這將形成一個(gè)弱美元邏輯（被征稅國家被迫實(shí)施財(cái)政擴(kuò)張，從而縮小美債息差）。

從供需層面來看，有色金屬仍可能對價(jià)格形成支撐。例如，稀土領(lǐng)域，有觀點(diǎn)認(rèn)為，考慮到2024年度稀土價(jià)格整體呈現(xiàn)下行趨勢，且觸底回升幅度有限，預(yù)計(jì)2025年稀土配額增速將繼續(xù)維持低位。需求端方面，人形機(jī)器人和低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的增長有望持續(xù)打開稀土需求空間。此外，銅、鋁、鋰等金屬亦受到一些事件和催化因素的影響。

編責(zé)：戰(zhàn)術(shù)恒

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