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趙偉、屠強(qiáng)（趙偉系申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）

摘要

事件：3月7日，海關(guān)總署發(fā)布1-2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，出口（按美元計(jì)價(jià)）同比增長(zhǎng)2.3%，前值為10.7%；進(jìn)口（美元計(jì)價(jià)）同比下降8.4%，前值為1.0%。

主要觀點(diǎn)：春節(jié)錯(cuò)位現(xiàn)象并非成為出口增長(zhǎng)主要拖累因素，出口增長(zhǎng)的全面轉(zhuǎn)弱源于"搶出口"現(xiàn)象的結(jié)束

1-2月出口同比大幅回落，這一表現(xiàn)并非單純由于外需疲軟，其中一部分原因在于春節(jié)錯(cuò)位現(xiàn)象的影響。從全球制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）三個(gè)月移動(dòng)平均值來看，2月較1月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.1%。其中，美國和歐元區(qū)PMI均有改善。然而，1-2月出口同比仍較12月大幅下降8.4個(gè)百分點(diǎn)至2.3%，這一降幅部分源于春節(jié)錯(cuò)位的影響。由于2025年春節(jié)比2024年提早一個(gè)月，導(dǎo)致停工影響更集中在1-2月，而2024年春節(jié)后停工影響主要集中在2-3月，因此預(yù)計(jì)2025年1-2月出口增速將較2024年2-3月出現(xiàn)1.5個(gè)百分點(diǎn)的拖累。

"搶出口"現(xiàn)象階段性結(jié)束對(duì)出口產(chǎn)生顯著擾動(dòng)，主要體現(xiàn)在：一方面，美國"搶出口"活動(dòng)結(jié)束；另一方面，新興市場(chǎng)協(xié)同供給類"搶出口"活動(dòng)降溫。從出口國別分布來看，1-2月我國對(duì)美國的出口增速大幅回落12.5個(gè)百分點(diǎn)至3.2%，對(duì)新興市場(chǎng)國家和地區(qū)的出口增速下降幅度更為顯著，反映出我國提前進(jìn)行境外供應(yīng)鏈調(diào)整的進(jìn)程有所放緩。其中，對(duì)非洲地區(qū)出口增速下降25.5個(gè)百分點(diǎn)至-0.6%，對(duì)拉美地區(qū)下降13.2個(gè)百分點(diǎn)至3.8%，對(duì)東盟地區(qū)下降13.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%。

商品層面，1-2月出口增速的顯著回落主要集中在12月"搶出口"期間集中上行的商品；從中觀數(shù)據(jù)來看，1月港口貨物吞吐量顯著增長(zhǎng)，但2月明顯回落。去年12月"搶出口"主要集中在兩類商品：一類是美國對(duì)中國商品高度依賴的商品，另一類是新興市場(chǎng)國家協(xié)同供給類商品。但兩類商品的出口均呈現(xiàn)大幅下滑趨勢(shì)。其中，高度依賴美國的商品如鞋靴等出口增速顯著下降（鞋靴出口增速下降18.7個(gè)百分點(diǎn)至-18.0%）；協(xié)同供給類商品如通用機(jī)械出口增速下降30.6個(gè)百分點(diǎn)至-1.6%。中觀數(shù)據(jù)變化也能驗(yàn)證"搶出口"現(xiàn)象的階段性結(jié)束。

本輪"搶出口"現(xiàn)象的持續(xù)時(shí)間可能較短，主要原因在于加征關(guān)稅的實(shí)施方式不同。其一，上一輪301關(guān)稅采取分批加征的方式，企業(yè)可以預(yù)期并調(diào)整出口策略，而關(guān)稅加征后被加稅商品的"搶出口"現(xiàn)象通常會(huì)迅速結(jié)束，而未被加稅商品的"搶出口"現(xiàn)象則會(huì)延續(xù)。本輪加征關(guān)稅則依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)利法案》，對(duì)所有商品普遍同時(shí)加征10%關(guān)稅。其二，上一輪關(guān)稅加征間隔較長(zhǎng)，而本輪加征關(guān)稅政策的實(shí)施速度更快，導(dǎo)致企業(yè)反應(yīng)時(shí)間縮短。如果特朗普于4月3日重新審查301條款并調(diào)整關(guān)稅政策，可能會(huì)引發(fā)新一輪的"搶出口"現(xiàn)象。

往后看，春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)將對(duì)同比增速產(chǎn)生持續(xù)影響，其影響程度可能超過"搶出口"現(xiàn)象結(jié)束和關(guān)稅加征帶來的負(fù)面影響，從而推動(dòng)3月出口增速出現(xiàn)回升。春節(jié)對(duì)出口的影響通常會(huì)持續(xù)至節(jié)后約30天。由于2024年春節(jié)于2月10日安排，因此2024年3月上旬出口尚未完全恢復(fù)，導(dǎo)致2024年出口基數(shù)偏低。因此，2025年3月出口增速或?qū)⒃诖汗?jié)調(diào)整因素的推動(dòng)下出現(xiàn)明顯反彈。根據(jù)春節(jié)調(diào)整因子的測(cè)算，該因素預(yù)計(jì)將單邊提升3月出口增速6.6個(gè)百分點(diǎn)，其影響程度大于美國對(duì)華加征10%關(guān)稅政策的沖擊，以及"搶出口"現(xiàn)象階段性消退的影響。然而，在剔除春節(jié)調(diào)整因子影響后，3月實(shí)際出口仍可能面臨較大的壓力。

常規(guī)跟蹤：進(jìn)出口均呈現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，但結(jié)構(gòu)分化

以下是對(duì)原文的改寫，保持了原意，調(diào)整了語序和用詞：

1. 出口商品：消費(fèi)品出口呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。1-2月，智能手機(jī)（同比上漲12.5%至-3.3%）和IC芯片（上漲6.2%至11.6%）均出現(xiàn)反彈，而家具（下降8.9%至-11.9%）則有所回落。中間品出口同樣呈現(xiàn)分化，資本品出口明顯回落。通用機(jī)械（下降30.6%至-1.6%）、汽車零部件（下降14.9%至0.7%）等均大幅回落，鋼材（下降15.2%至-3.4%）也出現(xiàn)下滑，而肥料（上漲53.7%至52.6%）則明顯反彈。

2. 出口國別：對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體和地區(qū)的出口增速均有所回落。在發(fā)達(dá)國家方面，美國（下降12.5%至3.2%）的出口增速明顯回落，歐盟（下降7.5%至1.4%）、英國（下降0.7%至2.6%）的出口增速也有所下降。對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體和地區(qū)的出口增速回落更為顯著，其中非洲（下降25.5%至-0.6%）、俄羅斯（下降16.3%至-10.7%）、拉美（下降13.2%至3.8%）、東盟（下降13.4%至5.6%）的出口增速均大幅下降。

3. 進(jìn)口：1-2月進(jìn)口增速大幅下降，主要受到加工貿(mào)易主導(dǎo)的機(jī)電產(chǎn)品和大宗商品進(jìn)口的拖累。1-2月進(jìn)口（按美元計(jì)價(jià)）同比下降9.4%至-8.4%。機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口增速較上月大幅反彈（下降5.2%至1.4%），主要受集成電路（下降7.3%至2.3%）的影響。大宗工業(yè)品進(jìn)口則呈現(xiàn)出分化態(tài)勢(shì)。

4. 風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)壓力超出預(yù)期，海外央行的貨幣政策調(diào)整，外部制裁的變化等。

5. 報(bào)告正文：3月7日，海關(guān)公布1-2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)。出口（按美元計(jì)價(jià)）同比2.3%，前值10.7%；進(jìn)口（按美元計(jì)價(jià)）同比-8.4%，前值1.0%。

6. 核心觀點(diǎn)：出口增速的回落主要源于"搶出口"的階段性結(jié)束和春節(jié)錯(cuò)位的擾動(dòng)

7. 1-2月出口增速大幅回落，這并非源于外需的疲弱。從春節(jié)錯(cuò)位對(duì)出口的影響來看，今年春節(jié)比去年更早，使得春節(jié)前的停工影響集中在1-2月，而去年則集中在2-3月。因此，春節(jié)錯(cuò)位拖累今年1-2月出口增速約1.5個(gè)百分點(diǎn)（春節(jié)調(diào)整后，1-2月同比3.8%）。

8. "搶出口"的階段性結(jié)束對(duì)出口增速的擾動(dòng)更為明顯，其一體現(xiàn)在對(duì)美國"搶出口"的結(jié)束，其二體現(xiàn)在對(duì)新興市場(chǎng)的協(xié)同供給類"搶出口"的降溫。春節(jié)錯(cuò)位僅能解釋1-2月出口增速下滑1.5個(gè)百分點(diǎn)（3.8%-2.3%），因此，"搶出口"的階段性結(jié)束成為1-2月出口增速大幅下滑的主要原因。從數(shù)據(jù)來看，1-2月我國對(duì)美國的出口增速大幅回落12.5%至3.2%。對(duì)新興國家和地區(qū)的出口增速則更為顯著，反映出我國提前重組境外供應(yīng)鏈的進(jìn)程放緩。

9. 對(duì)非洲（下降25.5%至-0.6%）、對(duì)俄羅斯（下降16.3%至-10.7%）、對(duì)拉美（下降13.2%至3.8%）、對(duì)東盟（下降13.4%至5.6%）的出口增速均大幅下降，反映出我國提前重組境外供應(yīng)鏈的進(jìn)程放緩。即將生產(chǎn)資料出口至新興國家，再加工成品后銷往美國的節(jié)奏減緩。

在商品層面，1-2月出口增速的回落主要集中在12月"搶出口"的品類上。從宏觀層面來看，1月份港口貨運(yùn)量的高增長(zhǎng)在2月份出現(xiàn)了明顯回落。去年12月"搶出口"現(xiàn)象的兩條主線是：其一是美國對(duì)華依賴度較高的商品，其二是新興國家協(xié)同供給類商品。這兩類商品的出口均出現(xiàn)大幅下滑。舉例來說，美國對(duì)華依賴較高的商品中，鞋靴和服裝的出口增速分別下跌了18.0%和13.3%。協(xié)同供給類商品如通用機(jī)械和汽車零配件的出口增速也顯著下降。中觀數(shù)據(jù)表明，1月份港口外貿(mào)貨運(yùn)量同比增速達(dá)到13.2%，高于12月的9.3%水平。然而，2月份的貨運(yùn)量增速明顯轉(zhuǎn)負(fù)，僅為-0.1%，反映出"搶出口"現(xiàn)象在2月份出現(xiàn)階段性放緩。

本輪"搶出口"現(xiàn)象的持續(xù)時(shí)間可能短于上一輪，主要原因在于關(guān)稅加征方式的差異。上一輪關(guān)稅加征基于《301條款》，采取分批實(shí)施的方式，不同批次的商品加征時(shí)間不一致。因此，被加稅商品的"搶出口"現(xiàn)象通常會(huì)迅速結(jié)束，而未被加稅的商品則會(huì)持續(xù)。而本輪關(guān)稅加征依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法案》，對(duì)所有自中國進(jìn)口的商品普遍同時(shí)加征10%的關(guān)稅。此外，上一輪每批商品加征的時(shí)間間隔較長(zhǎng)，而本輪加征關(guān)稅的節(jié)奏更快，導(dǎo)致企業(yè)反應(yīng)時(shí)間顯著縮短。然而，特朗普計(jì)劃于4月3日對(duì)301條款進(jìn)行重新審查，若再次調(diào)整關(guān)稅政策，不排除新一輪"搶出口"現(xiàn)象的出現(xiàn)。

未來一段時(shí)間內(nèi)，春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)仍將持續(xù)影響出口增長(zhǎng)，其影響可能超過"搶出口"現(xiàn)象結(jié)束和關(guān)稅加征對(duì)出口的負(fù)面影響，從而推動(dòng)3月份出口增速回升。春節(jié)通常對(duì)出口產(chǎn)生約30天的負(fù)面影響，而去年春節(jié)在2月10日，因此3月份上旬出口尚未完全恢復(fù)，導(dǎo)致基數(shù)偏低。在此背景下，今年3月份出口增速可能出現(xiàn)明顯反彈。根據(jù)春節(jié)調(diào)整因子測(cè)算，該因素預(yù)計(jì)單邊將推升3月份出口增速6.6個(gè)百分點(diǎn)，其影響幅度可能超過美國對(duì)華加征10%關(guān)稅政策的沖擊以及"搶出口"效應(yīng)消退的負(fù)面影響。然而，剔除春節(jié)影響后，今年3月份的實(shí)際出口可能面臨較大的壓力。

常規(guī)跟蹤：進(jìn)出口均轉(zhuǎn)弱，但結(jié)構(gòu)分化明顯

消費(fèi)電子產(chǎn)品出口增速回升，而汽車機(jī)械、紡織服裝及地產(chǎn)鏈商品出口增速明顯回落。根據(jù)海關(guān)公布的重點(diǎn)商品數(shù)據(jù)，消費(fèi)電子產(chǎn)品出口增速有所回升，從增長(zhǎng)5.3%提升至6.4%。從結(jié)構(gòu)上看，手機(jī)、集成電路和自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備的出口增速分別為-3.3%、+6.2%和+10.8%。相比之下，紡織服裝出口明顯下降，從下降15.7%進(jìn)一步調(diào)整至-9.7%。其中，紡織紗線、鞋靴和服裝的出口降幅分別為-19.0%、-18.0%和-13.3%。此外，地產(chǎn)鏈商品如塑料制品、家具和家電的出口也大幅下降，分別從-12.9%、-8.9%和-7.7%調(diào)整至-8.7%、-11.9%和6.4%。

資本品出口增速整體明顯回落，中間品出口分化。具體來看，通用機(jī)械、汽車零部件、汽車、船舶等資本品的出口增速分別為-30.6%、-14.9%、-9.0%和-8.2%。在中間品方面，鋼材和未鍛軋鋁及鋁材的出口增速有所回落，分別為-15.2%和-12.4%。而肥料和稀土這兩種商品的出口增速有所反彈，分別增長(zhǎng)53.7%和12.1%。

在發(fā)達(dá)國家方面，對(duì)美國和大部分非美發(fā)達(dá)國家的出口增速均呈現(xiàn)回落，但回落幅度小于對(duì)新興國家和地區(qū)的出口增速。在發(fā)達(dá)國家中，對(duì)美國的出口增速明顯回落，從-12.5%提升至3.2%；對(duì)歐盟和英國的出口增速也有所回落，分別為-7.5%和-0.7%。然而，對(duì)日本的出口增速有所回升，從+5.1%增長(zhǎng)至0.9%。與發(fā)達(dá)國家不同，對(duì)新興國家和地區(qū)的出口增速回落更為明顯，其中對(duì)非洲的出口增速從-25.5%回升至-0.6%；對(duì)俄羅斯的出口增速從-16.3%回升至-10.7%；對(duì)拉美的出口增速從-13.2%回升至3.8%；對(duì)東盟的出口增速從-13.4%回升至5.6%。

1-2月進(jìn)口增速大幅回落，主要受到加工貿(mào)易為主的機(jī)電產(chǎn)品和反映內(nèi)需的大宗商品進(jìn)口回落的雙重拖累。1-2月進(jìn)口（按美元計(jì)價(jià)）同比回落9.4%至-8.4%。具體來看，機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口增速較上月大幅反彈，從-5.2%回升至1.4%。這一變化主要受集成電路和自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備進(jìn)口的拖累，分別從-7.3%和-3.3%回升至2.3%和53.5%。汽車及零配件進(jìn)口增速有所回落，從-10.3%回升至-39.4%。大宗工業(yè)品進(jìn)口方面，從進(jìn)口數(shù)量來看，鐵礦石、銅和原油的進(jìn)口均大幅下降，分別為-20.2%、-0.4%和-4.0%。這反映了節(jié)后國內(nèi)投資需求恢復(fù)較為緩慢。