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長城人壽再次舉牌

3月10日，保險業(yè)協(xié)會官網(wǎng)顯示，長城人壽于3月5日買入大唐新能源（1798.HK）股票300萬股。交易完成后，長城人壽共計持有大唐新能源3.64億股，占該公司總股本的5.0043%，達到舉牌條件。

長城人壽自去年以來舉牌動作頻繁，2024年累計舉牌5只股票，包括無錫銀行、江南水務、城發(fā)環(huán)境、贛粵高速、綠色動力環(huán)保，是去年舉牌次數(shù)最多的險資。

進入2025年，長城人壽舉牌動作仍未停步。2月24日，長城人壽發(fā)布公告稱，公司于二級市場買入中國水務股票200萬股，觸及舉牌線。這是繼去年8月舉牌綠色動力環(huán)保后，長城人壽時隔半年再次披露的舉牌動作。長城人壽也由此躍升為中國水務第三大股東。

3月4日，長城人壽先行一步增持大唐新能源1500萬股。同日，長城人壽還增持了秦港股份（3369.HK）60萬股，增持后，長城人壽持股約占秦港股份總股本的4.02%。

值得注意的是，秦港股份的AH股走勢出現(xiàn)明顯的背離。秦港股份H股目前股價為2.18港元/股，自年初至今上漲8.46%。但A股自年初至今已下跌7.16%，目前報價3.11元/股。

秦港股份A股多項指標已顯示市場信心不足。目前，該股月K線已連續(xù)四個月收陰，且長期處于破凈狀態(tài)，最新市凈率0.9倍也低于行業(yè)0.95倍均值。此舉反映出投資者對該公司資產(chǎn)質(zhì)量及持續(xù)盈利能力存疑，市場對其長期投資價值認可度有限。

從長城人壽舉牌的標的看，基本為國有金融及公用事業(yè)、高速公路、基建類上市公司，均屬于高股息分紅股。wind數(shù)據(jù)顯示，秦港股份的TTM股息率僅為2.67%，與諸如中國平安、工商銀行、招商銀行等相比，股息率要低不少。

2024年前三季度，秦港股份實現(xiàn)營業(yè)收入50.7億元，同比下降5.45%；歸母凈利潤為13.39億元，同比上漲3.58%。

去年四季度虧損3.67億元

長城人壽成立于2005年9月20日，注冊資本62.19億元，注冊地在北京。其主要業(yè)務范圍包括人壽保險、健康保險、意外傷害保險及再保險業(yè)務。截至目前，該公司的實際控制人為北京市西城區(qū)國資委。

長城人壽現(xiàn)任董事長為白力，其來自金融街控股集團。自2017年9月就任公司董事長?？偨?jīng)理王玉改則在2022年加入長城人壽，此前曾在新華人壽、首創(chuàng)安泰人壽、陽光保險集團、復星保德信人壽等保險公司任職，擁有豐富的從業(yè)經(jīng)歷。

長城人壽近年來主要借助增額終身壽險和養(yǎng)老年金險等明星產(chǎn)品，實現(xiàn)了業(yè)務規(guī)模的有序擴張。在利率下行的環(huán)境下，長期儲蓄險類的理財保險表現(xiàn)搶眼，尤其是打著"年復利3.6%"Such的增額終身壽險產(chǎn)品，成為眾多中小險企熱衷開發(fā)的明星產(chǎn)品。

但長城人壽的盈利能力并不穩(wěn)定。公司曾在2018年連續(xù)盈利3年，但2018年卻出現(xiàn)虧損近16億元。2023年再度出現(xiàn)虧損，且?guī)缀跏且淮涡缘睦麧櫶潛p，這再次引發(fā)了外界對長城人壽盈利能力穩(wěn)定的擔憂。

根據(jù)最新償付能力報告顯示，去年長城人壽實現(xiàn)保險業(yè)務收入260.79億元，同比增長13.2%；凈利潤1.69億元，實現(xiàn)了由虧轉盈的轉變。但2024年第四季度，長城人壽卻再次出現(xiàn)虧損，虧損金額高達3.67億元。

2024年第四季度，長城人壽的投資收益率僅為1.24%，且凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率均為負值，分別為-4.81%和-0.28%。

去年年末，長城人壽曾進行注資，增加注冊資本6.2億元。在連續(xù)多年增資的背后，公司的償付能力始終維持在紅線邊緣。截至2024年末，長城人壽的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為93.75%和159.09%，雖然達到了監(jiān)管機構的最低要求標準，但仍然低于行業(yè)平均水平。

中誠信國際評級報告顯示，由于業(yè)務規(guī)模的持續(xù)擴張以及在償付能力報告口徑下部分長期股權投資減值計提增加，考慮到未來保險業(yè)務的持續(xù)拓展和資本市場的不確定性，長城人壽的償付能力充足水平仍面臨較大的壓力。

需要特別指出的是，公司目前存在高票面利率存量債券問題較為突出，這可能在未來一段時間內(nèi)對公司的財務成本造成顯著壓力。具體而言，公司現(xiàn)存20億元債券規(guī)模，主要由2020年至2021年間發(fā)行的三只債券構成，票面利率分別為5.15%、5.50%和5.00%，債券期限均為10年，且第五年末設置了贖回條款。

根據(jù)合同條款，這公司的債券前五年利率保持不變，但若公司在五年后選擇不續(xù)存，后五年的票面利率將上調(diào)1%。目前，這些債券仍處于前五年的固定期限內(nèi)，預計每年利息支出約為1.04億元。如果選擇不續(xù)存?zhèn)鹊嚼噬险{(diào)后，年利息支出預計將增至1.24億元，遠高于當前2%的資金成本下僅需承擔約4000萬元的利息支出，差額將達8000萬元以上。

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