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文：財經記者 朱莉

編：編輯：許輝

信披疑問眾多仍于2025年2月24日取得批文的廣東太力科技集團股份有限公司（簡稱：太力股份）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，其保薦機構為民生證券，保薦代表人為張勇、羅艷娟；恰巧的是，民生證券也是達華智能2010年IPO時的保薦機構，后者在2020年因未及時披露重大股權轉讓、未及時披露未清償債務、可供出售金融資產減值計提依據不充分及未及時披露等事項被要求整改。

本次太力股份公開發(fā)行新股數量不超過2,707萬股（含），不低于發(fā)行后總股本的25%。公司擬使用募集資金5.42億元，主要用于太力武漢生產及物流中心建設項目、研發(fā)中心建設項目、信息系統(tǒng)升級項目以及補充流動資金。截至2024年6月30日，公司資產總額為7.08億元，歸屬于母公司所有者權益為4.52億元。

太力股份實控人持股82.31%，重要子公司目前處于虧損狀態(tài)；行業(yè)競爭激烈，集中度較低；通過天貓等電商平臺銷售，天貓平臺銷售有所下降；銷售費用持續(xù)攀升，電商投訴頻發(fā)，信披問題突出，內控曾出現風險。

太力股份實控人持股82.31%，重要子公司虧損

2021年5月，太力有限整體變更為股份公司。本次發(fā)行前，石正兵直接持有公司73.92%股份，通過中山新正、中山魏力間接控制8.39%的表決權，合計控制公司82.31%的表決權，為公司控股股東、實際控制人。董事長、總經理石正兵與董事石維聰為父子關系。

截至2024年6月30日，公司存在固定資產和無形資產抵押情況。其中，抵押固定資產賬面價值為3,857.55萬元，抵押土地使用權賬面價值為821.67萬元，上述資產抵押合計賬面價值為4,679.23萬元，占固定資產和無形資產賬面價值合計的比例為33.85%。上述抵押資產為滿足運營資金需求，公司及其子公司湖北太力、太力印務、中山簡居將所擁有的部分房屋建筑物、土地使用權及機器設備進行了抵押擔保向銀行申請借款。

太力有限整體變更為股份有限公司時，母公司經審計的未分配利潤為375.77萬元，母公司報表不存在累計未彌補虧損；合并報表未分配利潤為-1,225.30萬元，合并報表存在累計未彌補虧損，主要原因是前期公司在市場拓展、產品研發(fā)等方面投入較大但尚未產生足夠收入覆蓋成本費用等因素所致。

權衡財經iqhcj注意到，截至招股說明書簽署之日，公司擁有14家子公司，其中7家一級子公司，7家二級子公司。其中，深圳太力主要負責跨境電商亞馬遜平臺銷售及運營；上海太力主要負責商超渠道、經銷商渠道銷售以及抖音電商部分銷售和運營；中山宜尚主要負責電商平臺及商超渠道銷售；杭州太力主要負責國內電商運營及服務支持；武漢太力2022年7月26日成立，主要負責本次募投項目太力武漢生產及物流中心、研發(fā)中心的建設以及后續(xù)生產、研發(fā)、運營工作；中山卓新2024年6月7日成立，擬作為灣區(qū)直播基地，主要負責電商平臺的銷售和運營。上述幾家公司均為最近一期經審計虧損狀態(tài)。

市場競爭異常激烈，行業(yè)內企業(yè)集中度偏低。

太力股份是一家致力于收納整理、戶外防護用品及相關功能材料研發(fā)、生產和銷售的企業(yè)。公司主營業(yè)務涵蓋真空收納、壁掛置物、氣調保鮮、戶外裝備、安全防護等多品類家居收納用品及相關功能材料的研發(fā)、生產和銷售。

2021年到2024年半年度，太力股份營業(yè)收入分別為6.23億元、6.379億元、8.353億元、5.436億元，實現歸屬于母公司的凈利潤分別為4,358.38萬元、5,883.55萬元、8,495.77萬元、5,177.21萬元。

在報告期內，公司境外主營業(yè)務收入分別為1.307億元、1.405億元、2.094億元、1.497億元，占同期主營業(yè)務收入的21.18%、22.28%、25.44%、27.85%。

公司所處行業(yè)屬于高度競爭領域，行業(yè)內企業(yè)集中度偏低，生產廠商眾多。目前，真空收納袋市場規(guī)模已經超過20億元，最近三年公司在天貓平臺的市場占有率分別為27.98%、22.24%、22.13%，位居行業(yè)首位；垂直墻壁置物產品市場規(guī)模超過百億元，最近三年公司在天貓平臺的市場占有率分別為1.40%、1.45%、1.44%，位列行業(yè)前五；其他家居用品市場規(guī)模達數百億元，公司市場占有率約為0.2%，仍處于較低水平。

報告期內，太力股份主營業(yè)務毛利率分別為53.77%、55.44%、58.85%、58.70%，毛利率水平較高，主要得益于品牌建設、銷售價格、原材料成本、用工費用、產品創(chuàng)新以及行業(yè)環(huán)境等多種因素的綜合影響。

茶花股份作為公司的一家可比同行，此前曾因專利糾紛與太力股份產生過訴訟。根據（2021）最高法知民終1554號的判決，雙方因太力股份擁有的一項實用新型專利權（專利號：20172002XXXX.9）展開了長達半年的訴訟。

此外，太力股份表示，其主要通過第三方電商平臺進行銷售，其中天貓平臺的銷售額有所下降。

公司在銷售策略上采取多元化布局，主要以自主品牌為主導，銷售區(qū)域主要在國內，同時積極拓展海外市場。公司自有品牌銷售主要通過天貓、京東、抖音、亞馬遜等電商平臺實現，線上銷售占比較高；線下銷售主要通過商超和經銷商進行；同時積極拓展ODM/OEM業(yè)務，向國際國內大型零售商提供銷售服務。

報告期內，公司線上銷售主營業(yè)務收入分別為4.774億元、4.934億元、6.537億元、4.463億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為77.37%、78.23%、79.43%、83.06%，線上銷售占比持續(xù)提升。

公司主要通過天貓、京東、拼多多、唯品會、抖音、亞馬遜等電商平臺進行線上銷售，其中線上第三方電商平臺是公司最主要的銷售渠道。報告期內，線上直銷模式實現的主營業(yè)務收入分別為4.132億元、4.273億元、5.781億元、3.97億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為66.96%、67.74%、70.24%、73.87%。其中，在天貓平臺實現的銷售收入分別為3.129億元、2.852億元、2.697億元、1.462億元，占線上直銷比例分別為75.73%、66.76%、46.65%、36.83%。在天貓平臺的銷售收入占比相對較高。

報告期內，公司前五大客戶銷售收入較2022年有所下降，主要原因是2022年公司對沃爾瑪的銷售收入有所減少，導致沃爾瑪退出前五大客戶。而2023年較2022年有所上升，主要得益于公司對京東的銷售收入增長，以及對HMSMFGCO、沃爾瑪等外銷客戶的逐步恢復銷售。

報告期內，公司成品采購總額分別為5,898.82萬元、6,509.52萬元、7,887.59萬元和6,241.94萬元。

銷售費用持續(xù)增加

報告期內，公司銷售費用分別為1.882億元、1.958億元、2.802億元、1.974億元，主要由電商費用和職工薪酬構成。其中，公司銷售費用中的電商費用分別為1.39億元、1.393億元、2.222億元、1.63億元，主要包括店鋪傭金、電商平臺推廣費用、達人傭金等。報告期內，公司電商費用持續(xù)增長，主要由于公司積極發(fā)展電商銷售模式，并加大電商業(yè)務推廣力度。

公司以線上銷售為主，電商費用占比較高，因此選取以線上銷售為主要銷售模式的上市公司進行比較。報告期內，公司銷售費用率分別為30.20%、30.70%、33.55%和36.31%，均高于同行業(yè)可比公司均值（6.62%、5.89%、6.63%和6.10%）。主要原因在于同行業(yè)可比公司銷售模式與公司存在差異，公司線上銷售模式產生的推廣費用較高。

報告期內，公司電商平臺費用占線上主營業(yè)務收入的比例分別為29.11%、28.24%、33.99%和36.52%。如果未來電商平臺收取的費用標準發(fā)生大幅上漲，或公司在上述電商平臺的經營狀況未能達到預期，促銷推廣成本進一步提高，且未能及時拓展其他新興銷售渠道，可能會對公司經營業(yè)績造成不利影響。

報告期內，公司股份支付金額分別為794.00萬元、1,039.41萬元、858.11萬元和420.23萬元。最近三年，公司管理費用率高于同行業(yè)可比公司，主要原因是受到股份支付的影響。剔除股份支付的影響后，報告期內，公司管理費用率分別為9.67%、10.45%、8.92%和7.55%。

電商投訴較多，信披疑點較大，內控曾存在問題

從黑貓投訴網搜索"太力家居"，共發(fā)現43條與之相關的投訴，主要集中在產品質量問題、虛假宣傳以及旗艦店商品質量差、商品材質虛假宣傳等問題。

2019年至2020年間，公司存在少量虛假交易行為。電商平臺虛假交易主要通過公司員工或其直系親屬、朋友在平臺下單購買產品后，向購買人寄送禮品，公司則將刷單資金返還給參與刷單的人員。2021年，公司出現少量"好評返現"、"曬圖返現"等行為，該期返現金額總計為4.51萬元。

根據裁判文書網信息，太力股份及其子公司涉及勞動糾紛案件數量較多，不僅限于與前員工陳重霖、唐椿崴、林吉安等有關。公開資料顯示，太力股份累計涉及勞動糾紛案件202起，且該公司歷史上存在被執(zhí)行信息11條。

在2019年末，太力股份的勞務派遣用工數量占用工總量的10%以上，已超出《勞務派遣暫行規(guī)定》的相關要求，且該比例問題仍可能構成被行政處罰的風險。

公司的內控制度也存在不規(guī)范風險，例如，最高人民法院（2020）粵20刑終546號判決書顯示，原上海太力家庭用品有限公司執(zhí)行董事兼法定代表人、原中山市太力家庭用品制造有限公司股東、銷售部總經理、銷售一部總經理胡衛(wèi)國與黃恒陸、鄧燕平等三人串通一氣，通過將貨物私自出庫、不入賬等方式共同侵占上海太力公司貨物。根據審計報告顯示，太力公司上海倉截至2015年12月31日的賬面虧損為1638980.18元。

報告期內，公司外協加工采購總額分別為887.42萬元、753.34萬元、1,005.39萬元和531.11萬元，占采購總額的比例分別為3.86%、3.69%、3.92%和3.21%。太力股份歷經多輪問詢，存在前后不一的情況，例如，在第一輪問詢回復中，太力股份披露京山太聯制品有限公司在2021年向公司提供壓縮袋包裝、注塑件組裝服務，金額為131.42萬元，系當年外協第二大供應商。同時稱京山太聯經營規(guī)模約50萬元/年，低于當年采購金額。但在二輪問詢中，深交所對上述信息提出質疑，企事無憂網顯示京山太聯2021年度營業(yè)收入僅為2.00萬元。

此外，金華市多美家家居用品有限公司為太力股份的前五大供應商之一、主要供應商之一，主要向該公司采購收納箱成品。報告期采購金額分別為576.45萬元、759.45萬元、980.59萬元和746.48萬元，太力股份稱該供應商經營規(guī)模約4000萬元每年。然而，企事無憂網顯示，此公司注冊資本僅100萬元，至2023年末，實繳人數和社保繳納人數分別為1人、2人、4人、5人和8人。

在注冊制背景下，IPO企業(yè)更應該注重信息披露質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經營狀況如何，鑒于篇幅限制，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，僅作為提醒利益相關方投資者應更加關注的企業(yè)風險所在，不做全面分析。