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出品｜遠見資本局

人工智能時代的來臨，過去兩年資本市場掀起一陣科技互聯(lián)網(wǎng)的狂熱。然而，這場人工智能浪潮帶來的巨大"消耗效益"也導(dǎo)致公募基金呈現(xiàn)出嚴重的"貧富分化"。在持續(xù)的"逼空"行情中，越來越多的基金經(jīng)理開始達成共識：投資人工智能不是必選，盲目追漲人工智能基金無異于自取其死，最終只能走向"死路"，唯有冒險一搏，或許才能在死路中尋求一條通往富貴的道路。

此時，許多公募基金選擇退出市場，紛紛布局人工智能主題基金產(chǎn)品。僅在2025年年初的兩個月間，就有超過30只人工智能主題基金產(chǎn)品獲批 launch，其中包括由銀華基金發(fā)起的上證科創(chuàng)板人工智能ETF聯(lián)接基金（以下簡稱"銀華AI ETF"）。該基金自3月3日起公開發(fā)售，由譚躍峰擔任基金經(jīng)理。

在這一波人工智能行情中，銀華基金的表現(xiàn)并不理想。權(quán)益投資專家焦巍在2024年四季報中坦承："人工智能無疑是未來十年具有重大投資價值的方向，但錯失這些重大機遇，內(nèi)心自責不已。"

焄燒過后，焦巍對科技股的投資態(tài)度更加謹慎。他表示："我們確實面臨著一輪重大的科技變革和投資機會，但與其同步的是，技術(shù)路徑的多變性和投資失誤的風險顯著增加。作為上一輪科技牛市中吃過虧的管理人，我們決定首先避免犯錯，然后再努力實現(xiàn)正確的投資選擇。"焦巍是上一輪"喝高了"行情中成長起來的知名基金經(jīng)理，在他管理的銀華富裕主題混合基金2019年和2020年分別取得了62.89%和87.78%的收益率，單只基金規(guī)模一度達到227億元。

焄燒過后，焦巍對科技股的投資態(tài)度更加謹慎。他表示："我們確實面臨著一輪重大的科技變革和投資機會，但與其同步的是，技術(shù)路徑的多變性和投資失誤的風險顯著增加。作為上一輪科技牛市中吃過虧的管理人，我們決定首先避免犯錯，然后再努力實現(xiàn)正確的投資選擇。"焦巍是上一輪"喝高了"行情中成長起來的知名基金經(jīng)理，在他管理的銀華富裕主題混合基金2019年和2020年分別取得了62.89%和87.78%的收益率，單只基金規(guī)模一度達到227億元。

焄燒過后，焦巍對科技股的投資態(tài)度更加謹慎。他表示："我們確實面臨著一輪重大的科技變革和投資機會，但與其同步的是，技術(shù)路徑的多變性和投資失誤的風險顯著增加。作為上一輪科技牛市中吃過虧的管理人，我們決定首先避免犯錯，然后再努力實現(xiàn)正確的投資選擇。"焦巍是上一輪"喝高了"行情中成長起來的知名基金經(jīng)理，在他管理的銀華富裕主題混合基金2019年和2020年分別取得了62.89%和87.78%的收益率，單只基金規(guī)模一度達到227億元。

焄燒過后，焦巍對科技股的投資態(tài)度更加謹慎。他表示："我們確實面臨著一輪重大的科技變革和投資機會，但與其同步的是，技術(shù)路徑的多變性和投資失誤的風險顯著增加。作為上一輪科技牛市中吃過虧的管理人，我們決定首先避免犯錯，然后再努力實現(xiàn)正確的投資選擇。"焦巍是上一輪"喝高了"行情中成長起來的知名基金經(jīng)理，在他管理的銀華富裕主題混合基金2019年和2020年分別取得了62.89%和87.78%的收益率，單只基金規(guī)模一度達到227億元。

焄燒過后，焦巍對科技股的投資態(tài)度更加謹慎。他表示："我們確實面臨著一輪重大的科技變革和投資機會，但與其同步的是，技術(shù)路徑的多變性和投資失誤的風險顯著增加。作為上一輪科技牛市中吃過虧的管理人，我們決定首先避免犯錯，然后再努力實現(xiàn)正確的投資選擇。"焦巍是上一輪"喝高了"行情中成長起來的知名基金經(jīng)理，在他管理的銀華富裕主題混合基金2019年和2020年分別取得了62.89%和87.78%的收益率，單只基金規(guī)模一度達到227億元。

焄燒過后，焦巍對科技股的投資態(tài)度更加謹慎。他表示："我們確實面臨著一輪重大的科技變革和投資機會，但與其同步的是，技術(shù)路徑的多變性和投資失誤的風險顯著增加。作為上一輪科技牛市中吃過虧的管理人，我們決定首先避免犯錯，然后再努力實現(xiàn)正確的投資選擇。"焦巍是上一輪"喝高了"行情中成長起來的知名基金經(jīng)理，在他管理的銀華富裕主題混合基金2019年和2020年分別取得了62.89%和87.78%的收益率，單只基金規(guī)模一度達到227億元。

從上述情況來看，銀華基金并未完全踏空這一輪科技股行情。但截至2024年三季度末，該基金的總規(guī)模僅為2300萬元，對銀華基金整體主動權(quán)益的表現(xiàn)影響甚微。

2024年第四季度，銀華數(shù)字經(jīng)濟股票發(fā)起式A基金的規(guī)模迅速增長至9.1億元。這種發(fā)展路徑與之前一些基金產(chǎn)品相似，即那些在市場 initial 爆火后迅速獲得規(guī)模暴漲的產(chǎn)品，最終卻因市場行情回落而虧損更多。然而，隨著市場行情的回落，由于規(guī)模擴大帶來的負面影響更加明顯。

以銀華富裕主題混合基金為例，該基金在2018年時規(guī)模為56.21億元，2021年達到227.51億元的峰值。然而，該基金在2021年、2022年、2023年分別虧損了17.72億元、53.73億元、32.30億元，三年期間累計虧損近百億，幾乎抵消了前兩年的盈利。

實際上，大多數(shù)在高位發(fā)行的產(chǎn)品最終表現(xiàn)不盡如人意。在上一輪“喝酒吃藥”的行情中，銀華基金推出了不少醫(yī)藥和消費主題基金，例如股票基金中規(guī)模最大的銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF，成立于2020年3月20日，目前規(guī)模為120.55億元，但自成立以來的收益率為-28.18%。

還有在光伏新能源賽道爆火時成立的銀華光伏50ETF，自2021年成立以來的收益率為-37.43%，近三年的虧損幅度更是達到了50%。

這種現(xiàn)象表明，基金產(chǎn)品最終的業(yè)績表現(xiàn)與發(fā)行時機有著密切的關(guān)系。換句話說，基金發(fā)行必須遵循“低買高賣”的原則。然而，由于在市場 hot 熱門時更容易募集到資金，基金公司更傾向于追高發(fā)行產(chǎn)品。

銀華上證科創(chuàng)板人工智能ETF發(fā)起式聯(lián)接基金同樣是在AI概念股火爆的當下發(fā)行的。雖然目前難以判斷AI板塊是否見頂，但整體估值已經(jīng)處于高位，科創(chuàng)AI指數(shù)的滾動市盈率達到了67.52倍。對于基金經(jīng)理而言，接手這樣的產(chǎn)品雖然可以獲得市場關(guān)注，但同時也意味著承擔了較大的投資風險。