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（原標(biāo)題：「十大券商一周策略」吸引力持續(xù)提升！中國資產(chǎn)重估正在擴(kuò)散）

中信證券：牛市帶來的壓力

本季度投資者面臨兩大主要困擾：一是兩地市場分化導(dǎo)致機(jī)構(gòu)產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)差異；二是傳統(tǒng)的杠鈴型資產(chǎn)配置策略難以在市場快速上行時(shí)實(shí)現(xiàn)切換。從市場分化的角度來看，互聯(lián)網(wǎng)、硬科技、智能車和創(chuàng)新藥等板塊中的最優(yōu)資產(chǎn)主要集中在港股，業(yè)績分化和賽馬機(jī)制正在推動(dòng)配置型持倉從A股向港股轉(zhuǎn)移，加劇兩地市場走勢的分化。從策略框架的視角來看，過去三年的市場主要受宏觀波動(dòng)和政策應(yīng)對的影響驅(qū)動(dòng)。但今年呈現(xiàn)出明確的方向和目標(biāo)，市場正在向"小年"過渡，產(chǎn)業(yè)景氣度驅(qū)動(dòng)的投資思路逐漸替代了傳統(tǒng)的杠鈴策略。

從應(yīng)對策略來看，AI技術(shù)與高能量密度電池是A股特有的核心領(lǐng)域，預(yù)計(jì)二季度將會(huì)有較多的催化因素出現(xiàn)；A股的傳統(tǒng)核心資產(chǎn)正在加速出清，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步修復(fù)，部分企業(yè)有望在2024年出現(xiàn)經(jīng)營拐點(diǎn)，同時(shí)計(jì)劃兩地上市的龍頭企業(yè)隨著港股上市的落地，其股價(jià)可能在不久后啟動(dòng)。

申萬宏源：立足結(jié)構(gòu)性牛，展望全面牛

國內(nèi)AI算力與業(yè)績同步釋放的行情持續(xù)發(fā)酵，但AI應(yīng)用爆款仍處于孕育階段，后續(xù) will逐步兌現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)趨勢與政策支持的雙輪驅(qū)動(dòng)已經(jīng)形成。從宏觀環(huán)境來看，穩(wěn)增長政策儲備充足，下行風(fēng)險(xiǎn)已具備應(yīng)對能力，流動(dòng)性寬松的基調(diào)將繼續(xù)，結(jié)構(gòu)性牛市行情正在演繹。全面牛市的條件逐漸完善，但仍需要進(jìn)一步的支撐。

從投資機(jī)會(huì)來看，科技領(lǐng)域仍然具有吸引力，特別是AI算力與應(yīng)用、感知智能、低空經(jīng)濟(jì)等細(xì)分領(lǐng)域；下半年核心資產(chǎn)可能在新能源車、動(dòng)力電池、光伏硅片、消費(fèi)電子、創(chuàng)新藥及CXO等板塊表現(xiàn)突出，同時(shí)核心消費(fèi)板塊也可能出現(xiàn)修復(fù)。高股息率正成為A股基礎(chǔ)回報(bào)的重要來源，配置類機(jī)構(gòu)可以將底倉重點(diǎn)投向高股息率股票，同時(shí)可以適當(dāng)關(guān)注短期收益的差異。

國泰君安：聚焦兩會(huì)，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)機(jī)遇

全國兩會(huì)的召開是當(dāng)前最大的市場變數(shù)，從結(jié)構(gòu)上說，市場從上期以消費(fèi)、地產(chǎn)和有色等順周期板塊領(lǐng)漲，轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍贾黝}板塊領(lǐng)漲。盡管市場對總量政策的預(yù)期不高，但相較于持續(xù)上漲的科技主題，低位周期板塊在短期內(nèi)具備更強(qiáng)的交易阻力支撐，這也引發(fā)了上期主題結(jié)構(gòu)性的變化。

國務(wù)院工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)了科技集群發(fā)展的大規(guī)模應(yīng)用，"人工智能+"行動(dòng)計(jì)劃的細(xì)化實(shí)施，以及設(shè)立國家級萬億級創(chuàng)投基金，進(jìn)一步鞏固了科技主線的行情。在操作上，投資者需要堅(jiān)持順趨勢與逆情緒相結(jié)合，關(guān)注板塊輪動(dòng)和低位科技機(jī)會(huì)。具體包括：AI應(yīng)用與智能終端、自主可控、感知智能、并購重組等細(xì)分領(lǐng)域。

招商證券指出，科創(chuàng)板的業(yè)績表現(xiàn)及兩會(huì)釋放的信號為投資提供了重要參考方向。

根據(jù)已披露的業(yè)績快報(bào)和報(bào)告數(shù)據(jù)，2024年科創(chuàng)板整體盈利仍面臨較大壓力。從收入與利潤的增速對比來看，收入端表現(xiàn)強(qiáng)于利潤端，尤其是大市值企業(yè)盈利狀況較為理想。當(dāng)前，AI硬件、部分中高端制造業(yè)等領(lǐng)域的盈利修復(fù)已初見成效。政策持續(xù)加碼國產(chǎn)替代、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和高新技術(shù)制造等方向，促使科技創(chuàng)新成果加快向商業(yè)化轉(zhuǎn)化。隨著研發(fā)投入的持續(xù)投入，科創(chuàng)板的業(yè)績有望在低位實(shí)現(xiàn)逐步修復(fù)。

相較2024年的盈利預(yù)期，2025年各行業(yè)的盈利動(dòng)向呈現(xiàn)出明顯差異。重點(diǎn)推薦關(guān)注：軟件開發(fā)、教育、半導(dǎo)體、通信設(shè)備、商用車、計(jì)算機(jī)設(shè)備、工程機(jī)械等領(lǐng)域的公司，這些板塊有望延續(xù)較高增速。另一方面，裝修建材、軍工電子、光伏設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)的業(yè)績可能在低位上行。此外，考慮到財(cái)政支出增速創(chuàng)下五年新高，且兩會(huì)期間消費(fèi)相關(guān)表述較為積極，3月中下旬投資者可以適當(dāng)關(guān)注消費(fèi)板塊的投資機(jī)會(huì)。

中泰證券解讀了兩會(huì)政府工作報(bào)告的政策導(dǎo)向，強(qiáng)調(diào)了高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略定力。

從政策框架來看，DeepSeek的成功案例進(jìn)一步鞏固了高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略方向。報(bào)告中體現(xiàn)出的政策取向表明，政府在應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)方面仍有一定的靈活性空間。當(dāng)前A股市場可能呈現(xiàn)"風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，但通縮和企業(yè)盈利仍有壓力"的特征。市場風(fēng)險(xiǎn)偏好與經(jīng)濟(jì)基本面之間可能呈現(xiàn)階段性"割裂"。兩會(huì)后，隨著各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，部分投資者的預(yù)期可能逐漸被市場數(shù)據(jù)所證實(shí)，這將導(dǎo)致市場波動(dòng)性顯著增強(qiáng)。

在投資策略上，建議重點(diǎn)關(guān)注防御類資產(chǎn)，包括債券、紅利等，以及黃金、有色、軍工、核電等安全類資產(chǎn)。同時(shí)，對于估值較高且主要由高杠桿資金推動(dòng)的中小市值科技板塊，則應(yīng)保持適度的謹(jǐn)慎態(tài)度。考慮到今年政策的特點(diǎn)，若外部風(fēng)險(xiǎn)或內(nèi)部環(huán)境出現(xiàn)沖擊，投資者應(yīng)堅(jiān)定布局科技產(chǎn)業(yè)主線，重點(diǎn)關(guān)注港股中的互聯(lián)網(wǎng)、算力、機(jī)器人等龍頭股。

海通證券探討了本輪中國資產(chǎn)重估中外資的參與情況，指出有規(guī)模的外資可能已階段性回流中國股市。

在外資回流的結(jié)構(gòu)上，短線靈活型外資可能為主流，同時(shí)長線穩(wěn)定型外資也有回流跡象。從行業(yè)分布看，外資對港股科技板塊的認(rèn)可度較高。當(dāng)前市場對外資回流的預(yù)期較為疲弱，但隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和A股市場的逐步回暖，未來增量外資資金有望繼續(xù)流入中國股市。

從我國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來看，政策支持、技術(shù)進(jìn)步和人力資本積累已為其奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。Deepseek大模型的突破性進(jìn)展充分展示了中國科技創(chuàng)新的強(qiáng)勁勢頭。政策和技術(shù)的雙重利好疊加，再加上產(chǎn)業(yè)周期的逐步回暖，為科技主線行情的展開提供了有力支撐。預(yù)計(jì)我國科技股將在價(jià)值重估中迎來新的增長機(jī)遇。當(dāng)前春季行情已進(jìn)入中段，"七巨頭"等科技板塊將構(gòu)成中期投資主線，同時(shí)應(yīng)關(guān)注消費(fèi)醫(yī)藥、地產(chǎn)等具備估值差的投資機(jī)會(huì)。

興業(yè)證券分析了中國資產(chǎn)重估的擴(kuò)散路徑，強(qiáng)調(diào)了其多維度的潛力。

如果能為科技股行情提供"骨骼"，政策寬松的持續(xù)性為其提供了"骨骼"，而以DeepSeek為代表的AI科技突破則為本輪行情找到了"靈魂"，賦予了"科技牛市"的"魂"。這也意味著，科技突破驅(qū)動(dòng)下的資產(chǎn)重估將成為未來較長時(shí)期內(nèi)市場需要反復(fù)強(qiáng)化認(rèn)知、給予重視的核心邏輯。

往后看，科技板塊經(jīng)歷前期調(diào)整后，部分方向的壓力已逐步得到緩解，短期內(nèi)AI行情可能持續(xù)活躍，以內(nèi)部輪動(dòng)的方式消化震蕩整固。隨著3-4月市場迎來基本面和政策因子有效性提升的傳統(tǒng)窗口期，在宏觀政策定調(diào)積極、各類寬松措施加速落地的背景下，中國資產(chǎn)的重估有望進(jìn)一步向受益于政策支持、景氣邊際改善的低位方向延伸。

華安證券：Manus能否為科技股行情提供"骨骼"？

政府工作報(bào)告符合預(yù)期，市場關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向政策落實(shí)及其效果評估，國內(nèi)情況總體穩(wěn)定。雖然美國對我國加征關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)并非A股直接影響因素，但也不可忽視其潛在擾動(dòng)。因此，市場有望繼續(xù)保持高位震蕩。盡管ManusAI催化劑再現(xiàn)，但更傾向于認(rèn)為其催化效能有限，難以對成長型科技股形成新一輪上漲支撐，行業(yè)判斷仍維持快速輪動(dòng)不變。

具體行業(yè)配置建議，建議重點(diǎn)關(guān)注三條輪動(dòng)主線：在市場震蕩中具備配置性價(jià)比，同時(shí)兼具長期戰(zhàn)略配置價(jià)值的銀行和保險(xiǎn)板塊；前期估值偏低、滯漲但具備政策推動(dòng)力的領(lǐng)域，尤其是醫(yī)藥、汽車（不含零部件）和家電（不含零部件）；以及處于收益兌現(xiàn)時(shí)點(diǎn)的強(qiáng)季節(jié)性、具有政策支撐的基建優(yōu)勢品種。

民生證券：3月轉(zhuǎn)換進(jìn)行時(shí)

過去制造業(yè)活動(dòng)的走弱，使得產(chǎn)業(yè)賽道的投資優(yōu)勢明顯，但宏觀環(huán)境的變化正在孕育新的機(jī)會(huì)。未來一段時(shí)間，用電量企穩(wěn)可能成為關(guān)鍵因素。配置建議如下：

第一部分，受益于全球制造業(yè)活動(dòng)企穩(wěn)回升，有色金屬板塊將展現(xiàn)更強(qiáng)的彈性，其中受益于歐洲國防支出增加的小金屬品種也將迎來機(jī)遇。相比之下，原油市場短期內(nèi)面臨擾動(dòng)，但較低油價(jià)對傳統(tǒng)制造業(yè)強(qiáng)國來說是利好，中期來看，這一因素將從供需兩端支撐油價(jià)中樞。

第二部分，部分供給格局改善可能帶來積極變化，需求端則將受益于中歐兩大經(jīng)濟(jì)體財(cái)政擴(kuò)張的資本品需求，以及居民消費(fèi)者信心逐步恢復(fù)帶來的順周期消費(fèi)機(jī)會(huì)。

第三部分，看好穩(wěn)定股票價(jià)格工具+低估值+紅利類資產(chǎn)，同時(shí)兼顧中國宏觀風(fēng)險(xiǎn)下降的銀行和保險(xiǎn)板塊。

方正證券：春季行情展望

2025年開年以來，A股市場展現(xiàn)出良好態(tài)勢，以中小盤科技為主的結(jié)構(gòu)性行情尤為值得關(guān)注。推動(dòng)行情的關(guān)鍵因素主要包括三個(gè)方面：當(dāng)前處于本輪盈利下行周期的末期，無論是中小盤成長板塊還是紅利板塊都屬于"分母端邏輯"；去年四季度以來，一系列增量政策的實(shí)施和落地，成功穩(wěn)定了市場預(yù)期并提振了投資者信心；中國科技企業(yè)的持續(xù)崛起，推動(dòng)了資產(chǎn)價(jià)值的持續(xù)重估。

展望后市，中國資產(chǎn)吸引力有望持續(xù)增強(qiáng)，這將推動(dòng)A股行情繼續(xù)向好發(fā)展。從結(jié)構(gòu)上看，科技成長板塊占優(yōu)，可能是中期行情的主要結(jié)構(gòu)性特征。值得注意的是，當(dāng)前市場估值分化已較為顯著，同時(shí)紅利指數(shù)股息率與收益率的差值也達(dá)到近年來的新高。春季行情期間，建議關(guān)注價(jià)值與成長之間的再平衡機(jī)會(huì)。