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據(jù)智通財(cái)經(jīng)報(bào)道，海通證券發(fā)布了研報(bào)指出，當(dāng)前已有外資開(kāi)始階段性回流中國(guó)股市。根據(jù)估算，1月至2月期間，北向渠道流入A股資金接近200億元，而港股方面則有約180億港元的凈流入，以港股為參考，此次資金回流的主要類型包括短線靈活型外資和長(zhǎng)線穩(wěn)定型外資。隨著春季行情進(jìn)入中期階段，科技板塊將引領(lǐng)中期主線，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)醫(yī)藥、地產(chǎn)等預(yù)期差較大的板塊。

海通證券的主要研報(bào)觀點(diǎn)如下：

近期外資正逐步開(kāi)始階段性回流中國(guó)股市，主要呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：首先，短線靈活型外資是主要資金來(lái)源；其次，長(zhǎng)線穩(wěn)定型外資也存在一定的流入。

就A股市場(chǎng)而言，自23季度以來(lái)，北向資金出現(xiàn)罕見(jiàn)的大幅流出，規(guī)模超過(guò)2000億元。然而，在多重利好因素的推動(dòng)下，1月13日至2月21日期間，北向資金凈流入接近200億元，這表明前期大規(guī)模流出的北向資金已逐步恢復(fù)流入。

從港股市場(chǎng)來(lái)看，自24年初以來(lái)，外資同樣面臨持續(xù)流出的局面。然而，南下資金的流入在一定程度上抵消了外資的流出。值得注意的是，春節(jié)后外資流出港股的規(guī)模已開(kāi)始逐步收窄，甚至出現(xiàn)凈流入。具體而言，2月5日至2月18日期間，外資累計(jì)流入港股約180億港元。

基于港股數(shù)據(jù)，我們可以通過(guò)觀察1月中旬以來(lái)不同外資的流入情況，來(lái)分析此次資金回流的結(jié)構(gòu)。研究發(fā)現(xiàn)，回流的外資主要以短線靈活型外資為主，同時(shí)長(zhǎng)線穩(wěn)定型外資在春節(jié)后也出現(xiàn)了一定的流入收窄，甚至一度出現(xiàn)凈流入的情形。

值得關(guān)注的是，此次外資對(duì)港股科技板塊的投資力度較高，但在消費(fèi)和紅利板塊上，與南下資金的投資方向存在一定分歧。

以2024年春節(jié)后作為時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我們可以分析各類型資金對(duì)港股的配置情況。從行業(yè)層面來(lái)看，外資流入的主要方向包括軟件服務(wù)和硬件技術(shù)，其中穩(wěn)定型外資流入軟件服務(wù)約65億港元，靈活型外資流入272億港元，南下資金流入約125億港元。相比之下，外資流出的主要行業(yè)集中在泛消費(fèi)和紅利行業(yè)，包括零售、銀行和汽車等。

從個(gè)股層面分析，外資流出較為明顯的板塊中，零售板塊的流出主要源于阿里巴巴的減持。數(shù)據(jù)顯示，外資對(duì)阿里巴巴的減持規(guī)模約為416億港元，流出規(guī)模相對(duì)較大。此外，外資也明顯流出港股的銀行股。另一方面，南下資金對(duì)阿里巴巴的流入約為560億港元，同時(shí)對(duì)多個(gè)銀行股也有較為可觀的流入。

綜合來(lái)看，當(dāng)前的春季行情已進(jìn)入中期階段，以AI賦能的科技板塊將繼續(xù)引領(lǐng)中期主線，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)醫(yī)藥和地產(chǎn)等存在預(yù)期差的板塊。

在政策推動(dòng)、流動(dòng)性狀況改善以及基本面持續(xù)向好三大因素的共同作用下，A股和港股市場(chǎng)各指數(shù)均出現(xiàn)顯著上行。對(duì)比歷史表現(xiàn)，當(dāng)前這輪春季行情的持續(xù)性值得進(jìn)一步觀察，從時(shí)間跨度來(lái)看，本輪行情可能正步入后半段。

從更長(zhǎng)時(shí)間維度觀察，綜合考慮政策基調(diào)轉(zhuǎn)向、牛熊周期規(guī)律變化以及市場(chǎng)情緒觸底反轉(zhuǎn)等因素，當(dāng)前行情已出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，而非簡(jiǎn)單的反彈。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，2025年A股有望進(jìn)入以基本面驅(qū)動(dòng)為核心的新一輪發(fā)展周期。

從板塊配置來(lái)看，AI賦能下的科技板塊將構(gòu)成中期主線，中國(guó)科技"七巨頭"概念將持續(xù)加速發(fā)展。同時(shí)，中高端制造領(lǐng)域在外需持續(xù)支撐下，供給端優(yōu)勢(shì)明顯，景氣度有望持續(xù)向好。相比之下，與科技板塊相對(duì)的消費(fèi)、醫(yī)藥、地產(chǎn)等板塊目前估值處于低估區(qū)間，且存在顯著的估值差異。

風(fēng)險(xiǎn)提示：當(dāng)前市場(chǎng)可能存在政策落地進(jìn)度不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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