聲明:本文來自于（ID:ykqsd.com）授權(quán)轉(zhuǎn)載發(fā)布。

作者 |丁卯

編輯|鄭懷舟

圖片來源|視覺中國

本周交易周，A股三大板塊均實現(xiàn)反彈，市場信心明顯回暖。各主要指數(shù)普遍上漲，其中小盤股表現(xiàn)尤為突出。具體數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)本周收盤上漲1.56%，深成指數(shù)上漲2.19%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.61%，滬深300指數(shù)上漲1.39%，中證1000指數(shù)上漲3.79%。

行業(yè)表現(xiàn)方面，申萬31個一級行業(yè)中26個板塊實現(xiàn)上漲，其中有色金屬、國防軍工和計算機類板塊漲幅居前，石油石化、綜合和房地產(chǎn)類板塊跌幅較大。在概念板塊層面，微軟合作商、一體化壓鑄和商業(yè)航天主題指數(shù)表現(xiàn)搶眼。

市場信心方面，本周融資余額持續(xù)攀升，反映出A股市場投資者信心持續(xù)恢復(fù)，資金風(fēng)險偏好明顯回升。

兩會即將召開，市場波動已提前預(yù)演

本周作為兩會周期，政策面和經(jīng)濟基本面成為市場關(guān)注的焦點。市場呈現(xiàn)低開高走的態(tài)勢，在政府工作報告 slightly超出市場預(yù)期、美元走軟以及"曼"（這里可能指某種事件或人物，需確認(rèn)）的推動下，市場出現(xiàn)全面反彈。然而，隨著周五的高位回落，市場最終呈現(xiàn)震蕩格局。整體來看，兩會期間市場情緒較為謹(jǐn)慎，場外資金觀望情緒濃厚，市場呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局。盡管科技主線未變，但熱點板塊的輪動頻率加快，高低切換明顯。

從數(shù)據(jù)面來看，本周公布了PMI相關(guān)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.2%，重返50.0%以上的景氣區(qū)間，較上月上升1.1個百分點。同時，產(chǎn)需指數(shù)雙雙回升，其中生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為52.5%和51.1%，分別較上月上升2.7個百分點和1.9個百分點，均進入景氣區(qū)間。

2月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為51.1%，較上月上升1.0個百分點，持續(xù)位于50.0%以上的擴張區(qū)間。其中，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.0%，較上月下降0.3個百分點，主要受節(jié)前集中采買、節(jié)后假日效應(yīng)消退等因素影響，與居民消費相關(guān)的零售、住宿和餐飲等行業(yè)商務(wù)活動有所回落。而建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.7%，較上月上升3.4個百分點，主要得益于春節(jié)后建筑業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推動作用。

從整體情況來看，春節(jié)后企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營活動明顯加快。當(dāng)前經(jīng)濟呈現(xiàn)溫和回暖態(tài)勢，經(jīng)濟活動增量有所增加，中小企業(yè)展現(xiàn)出較強的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

在海外方面，上周公布了2月非農(nóng)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增1510萬人，略低于市場預(yù)期的1600萬人；失業(yè)率上升至4.1%，高于預(yù)期的4%和前值；勞動參與率降至62.4%，低于預(yù)期的62.6%；時薪環(huán)比下降0.3%，符合預(yù)期但低于前值的0.5%。

較為疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)進一步強化了近期市場對于美聯(lián)儲降息的預(yù)期。根據(jù)CME的最新數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)期美聯(lián)儲下次降息的時間約為6月，2025年將有75個基點的降息空間。

展望未來，春節(jié)后中國經(jīng)濟溫和回暖為DeepSeek的重大突破提供了背景，市場情緒顯著回暖，金融市場風(fēng)險偏好上升。然而，在經(jīng)歷了前期情緒面推動的持續(xù)上漲后，未來經(jīng)濟基本面能否支撐風(fēng)險偏好，將決定A股后市的走勢。

隨著下周兩會的落下帷幕，短期內(nèi)市場情緒可能會有所降溫，可能引發(fā)政策博弈資金的撤離，從而加劇市場震蕩。與此同時，1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布將成為短期A股定價的核心主線。從長期來看，政府工作報告中展現(xiàn)的務(wù)實導(dǎo)向和積極刺激政策，體現(xiàn)了對經(jīng)濟長期增長的決心。這些政策的實施有望為股市的長期表現(xiàn)提供積極支撐。

政府工作報告有哪些亮點？

2025年3月5日，李強總理向十四屆全國人大三次會議作政府工作報告，全面總結(jié)了2024年工作成績，并明確了2025年經(jīng)濟社會發(fā)展總體要求和政策取向，部署了2025年政府重點工作。那么，2025年政府工作報告有哪些值得關(guān)注的重點，對資本市場有何影響？

1.經(jīng)濟增長目標(biāo)

在經(jīng)濟發(fā)展預(yù)期目標(biāo)方面，2025年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5%左右；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率控制在5.5%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人以上，與2024年保持一致。在通脹方面，居民消費價格漲幅將從3%左右下調(diào)至2%左右。

根據(jù)廣發(fā)證券的觀點，通脹目標(biāo)下調(diào)有兩個原因：一是近年來CPI漲幅較低，2023-2024年均為0.2%，將通脹目標(biāo)定為2%更為務(wù)實；二是2%更容易成為一個約束性目標(biāo)。政策希望通過供求優(yōu)化，推動物價中樞合理回升，朝著2%的目標(biāo)穩(wěn)步邁進。

財政政策

政府工作報告在財政政策的強化力度上超出市場預(yù)期。在財政赤字率的設(shè)定上，今年計劃將財政赤字比例定為4%，較2010年以來的新高，較去年上調(diào)了1個百分點，對應(yīng)的財政赤字規(guī)模達到5.66萬億元，同比增加了1.6萬億元；同時，一般公共預(yù)算支出的規(guī)模設(shè)定為29.7萬億元，同比增長了1.2萬億元；新增超長期特別國債1.3萬億元，新增地方專項債4.4萬億元，另新增5000億元特別國債用于補充銀行資本金，合計新增政府債11.86萬億元，比上年增加2.9萬億元，扣除用于補充銀行資本金的5000億元后，財政支出強度明顯加大。

根據(jù)廣發(fā)證券的估算，2025年廣義赤字率（含調(diào)節(jié)項，剔除化債因素）有望達到9.3%，較前值的8.0%有所提升。

貨幣政策

貨幣政策方面，政府工作報告延續(xù)了去年底中央經(jīng)濟工作會議“適度寬松”的總基調(diào)和“適時降準(zhǔn)降息”的表述。增量政策方面，強化了支持股市樓市方面的表述。政府工作報告明確指出“優(yōu)化和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，更大力度促進樓市股市健康發(fā)展”，并提出“拓寬保障性住房再貸款使用范圍”，體現(xiàn)出對樓市總量效應(yīng)的重視。

中金證券的觀點認(rèn)為，在貨幣政策的配合下，房地產(chǎn)收儲可能會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點，一些人口密度大、人均收入高的城市可能會有積極進展。

擴內(nèi)需，促消費

政府工作報告指出，2025年政府工作任務(wù)首位是“大力提振消費”。重點提出今年要實施提振消費專項行動，制定提升消費能力、增加優(yōu)質(zhì)供給、改善消費環(huán)境專項措施，釋放多樣化、差異化消費潛力，推動消費提質(zhì)升級。

具體舉措包括：（1）多渠道促進居民增收，推動中低收入群體增收減負(fù)，完善勞動者工資正常增長機制；（2）安排超長期特別國債3000億元支持消費品以舊換新；（3）從放寬準(zhǔn)入、減少限制、優(yōu)化監(jiān)管等方面入手，擴大健康、養(yǎng)老、托幼、家政等多元化服務(wù)供給；（4）創(chuàng)新和豐富消費場景，加快數(shù)字、綠色、智能等新型消費發(fā)展；（5）落實和優(yōu)化休假制度，釋放文化、旅游、體育等消費潛力；（6）完善免稅店政策，推動擴大入境消費；（7）深化國際消費中心城市建設(shè)，健全縣域商業(yè)體系；（8）完善全口徑消費統(tǒng)計制度，強化消費者權(quán)益保護，營造安全放心消費環(huán)境。

根據(jù)廣發(fā)證券的觀點，2025年政府工作報告提出的重要增量信息包括：一是“完善勞動者工資正常增長機制”表述；二是明確消費品以舊換新規(guī)模為3000億元，較去年的1500億元翻倍；三是“落實和優(yōu)化休假制度”；四是“完善免稅店政策”；五是區(qū)域上“深化國際消費中心城市建設(shè)，健全縣域商業(yè)體系”。從已有研究來看，工資、假期、場景、政策紅利均是推動消費傾向提升的關(guān)鍵，目前政策框架打開了后續(xù)消費提升的想象空間。

穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，防范風(fēng)險

政府工作報告明確指出，將"持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場穩(wěn)中向好"，其中去庫存作為主要目標(biāo)。中金證券的觀點為：在穩(wěn)地產(chǎn)措施方面，強調(diào)"合理控制新增房地產(chǎn)用地供應(yīng)"；在穩(wěn)需求方面，實施"因城施策，調(diào)減限制性政策"；在盤活存量方面，提出"推進存量土地和商業(yè)辦公用房的盤活，促進收購商品房，賦予城市政府更大自主權(quán)"；在促融資方面，建議"發(fā)揮房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制作用"，以有效防范房企債務(wù)風(fēng)險。

市場領(lǐng)域方面，政府工作報告提出"大力推動中長期資金入市，加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設(shè)"，并改革優(yōu)化"股票發(fā)行上市和并購重組制度"。這些舉措將有助于提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方面，政府工作報告提出"因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系"。具體方向包括：培育新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，重點發(fā)展商業(yè)航天、低空經(jīng)濟、生物制造、量子科技、具身智能、6G等；推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，培育懂行業(yè)又懂?dāng)?shù)字化的服務(wù)商；激發(fā)數(shù)字經(jīng)濟創(chuàng)新活力，推進"人工智能+"行動，發(fā)展智能終端、智能制造裝備等，同時擴大5G應(yīng)用，推動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，完善數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度，促進平臺經(jīng)濟健康發(fā)展。

從整體來看，2025年政府工作報告?zhèn)鬟f了積極信號。在政策方面，增長目標(biāo)更加務(wù)實，財政政策更加積極，貨幣政策適度寬松，體現(xiàn)了宏觀政策對經(jīng)濟的信心。在結(jié)構(gòu)上，"擴內(nèi)需促消費、防風(fēng)險、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力"等多線任務(wù)協(xié)同推進，尋求突破。

在積極政策定調(diào)下，市場對后市A股表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。

專家認(rèn)為，美聯(lián)儲進入降息周期、美國大選結(jié)果已定、國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，將推動A股市場底部出現(xiàn)，風(fēng)險偏好回升。科技與文化領(lǐng)域超預(yù)期發(fā)展，將為市場結(jié)構(gòu)性機會帶來更多空間，自下而上的賽道研究將更加重要。市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲6月降息，降息期間匯率壓力緩解，下半年市場有望表現(xiàn)優(yōu)于上半年。

投資配置方面，重點關(guān)注三條主線：景氣成長領(lǐng)域，關(guān)注估值持續(xù)收縮、基本面預(yù)期改善的產(chǎn)業(yè)，如鋰電池、高端制造、半導(dǎo)體、消費電子、軟件等；新型紅利領(lǐng)域，關(guān)注食品飲料等泛消費；政策支持領(lǐng)域，受益于內(nèi)需政策和基本面改善的順周期行業(yè)。

免費 disclaimer:

免責(zé)聲明：以上內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

文章內(nèi)容僅反映個人觀點。

市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。無論何種情況下，本文提供的信息或表述的意見均不構(gòu)成對任何人的投資建議。建議投資前務(wù)必咨詢專業(yè)人士，謹(jǐn)慎決策。我們無意為交易雙方提供任何相關(guān)服務(wù)。

點擊圖片即可查看內(nèi)容。