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財(cái)聯(lián)社3月11日訊（記者 武超）歷時(shí)半年的跨界并購(gòu)，雙成藥業(yè)昨晚以失敗告終。有網(wǎng)友在股民論壇分享道，“ fatigue has set in, sleepers are waking up, the ground has collapsed”。

這場(chǎng)備受市場(chǎng)期待的交易，讓雙成藥業(yè)一度實(shí)現(xiàn)“23天21板”，股價(jià)暴漲7倍，成為2024年的“A股妖股”。然而，由于虧損疊加后繳稅金，公司當(dāng)年?duì)I收不足3億元，將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，重組 attempt 失敗后，公司再次陷入經(jīng)營(yíng)困境。

25名交易對(duì)方就相關(guān)事項(xiàng)達(dá)不成一致意見

雙成藥業(yè)昨晚發(fā)布公告，指出交易對(duì)方在收購(gòu)標(biāo)的公司奧拉股份時(shí)，取得股權(quán)的時(shí)間和成本存在顯著差異。經(jīng)過(guò)多輪談判，各方對(duì)本次交易的預(yù)期仍不一致，最終公司決定終止重組。

財(cái)聯(lián)社記者注意到，雙成藥業(yè)面臨25名交易對(duì)方的股權(quán)收購(gòu)成本差異較大。其中，奧拉投資、寧波雙全等主體受控于王成棟、王熒璞父子（均為公司實(shí)際控制人）及其一致行動(dòng)人張立萍。王成棟父子于2017年購(gòu)入印度奧拉，2018年通過(guò)整合印度奧拉設(shè)立奧拉股份。由于當(dāng)時(shí)印度奧拉僅從事模擬芯片的IP授權(quán)服務(wù)，其初始投資成本可能較低。

此外，王成棟父子持有奧拉股份57.51%的股份，其中大部分在2020年11月的分紅中被收入囊中。

在2021年，奧拉股份引入了深圳瑞兆、寧波商創(chuàng)、中航信托、絲路華創(chuàng)、疆亙資本等多家投資機(jī)構(gòu)。當(dāng)時(shí)，奧拉股份已接近科創(chuàng)板IPO，該輪融資的估值高達(dá)100億元。這些投資者的成本壓力或相對(duì)較高。

從23天21板到百億市值蒸發(fā)

這起收購(gòu)始于2024年8月27日，當(dāng)時(shí)雙成藥業(yè)宣布籌劃重大資產(chǎn)重組暨關(guān)聯(lián)交易，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)?qiáng)W拉股份100%股權(quán)，并計(jì)劃募集配套資金。然而，公司股票自2024年9月10日起停牌，直至當(dāng)年9月10日發(fā)布交易預(yù)案。具體交易價(jià)格尚未確定，但發(fā)行股份的價(jià)格被定為3.86元/股。

奧拉股份在集成電路領(lǐng)域具有較高的競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)公告，公司在高性能去抖時(shí)鐘芯片領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)少數(shù)可直接與境外頭部廠商競(jìng)爭(zhēng)的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，且在國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域市場(chǎng)份額排名第一。

值得注意的是，發(fā)行價(jià)格的確定基準(zhǔn)為不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)的80%，然而，在重組方案公布前的最后時(shí)刻，公司股票已經(jīng)出現(xiàn)異動(dòng)。

雙成藥業(yè)在停牌前一天的交易日出現(xiàn)異動(dòng)，當(dāng)日股票出現(xiàn)大幅上漲，一度沖高至漲停板，收盤價(jià)達(dá)到5.22元/股，較定向增發(fā)價(jià)格高出35%。值得注意的是，自8月2日宣布重組計(jì)劃以來(lái)，公司股票便持續(xù)走強(qiáng)，至8月2日至27日的26個(gè)交易日內(nèi)，成交量顯著放大。根據(jù)2024年9月10日發(fā)布的股價(jià)異動(dòng)公告，公司股價(jià)在重組停牌前20個(gè)交易日內(nèi)的累計(jì)漲幅達(dá)到29.19%（剔除大盤波動(dòng)影響）。

2024年9月11日復(fù)牌后的市場(chǎng)反應(yīng)非常熱烈，9月11日至10月22日的23個(gè)交易日中，雙成藥業(yè)錄得21次漲停，股價(jià)從5.22元/股飆升至40.98元/股，累計(jì)漲幅高達(dá)685%。

不過(guò)，這場(chǎng)熱情隨后迅速降溫，公司股票價(jià)格一路狂跌，截至今年1月底，股價(jià)已跌至13.07元/股，3月10日收?qǐng)?bào)13.81元/股，較峰值跌幅達(dá)66%，市值蒸發(fā)超過(guò)百億元。

業(yè)績(jī)困境已逼近退市紅線

奧拉股份在赴科創(chuàng)板上市時(shí)，其估值約為120億元。而在雙成藥業(yè)發(fā)起重組交易之前，公司市值僅為22億元。此次“蛇吞象”式的并購(gòu)交易，以及跨界半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的嘗試，源于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的困境。

從2016年以來(lái)，雙成藥業(yè)在扣非凈利潤(rùn)方面已連續(xù)9年呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。2024年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，受國(guó)家集采政策影響，公司部分產(chǎn)品價(jià)格下降明顯，未納入集采的藥品銷量亦出現(xiàn)下滑。對(duì)于重組的原因，雙成藥業(yè)表示，這主要源于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)政策變化導(dǎo)致的醫(yī)藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，影響了公司化學(xué)合成多肽藥品的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)面臨不確定性。

然而，這一情況與奧拉股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比。奧拉股份在2021年至2023年以及2024年1-7月的凈利潤(rùn)分別為-10.96億元、-8.56億元、-9.62億元和3.07億元。盡管2024年前7個(gè)月的業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但主要依賴于向美國(guó)SiTime公司授權(quán)時(shí)鐘芯片的固定對(duì)價(jià)和上限可變對(duì)價(jià)。這種一次性IP授權(quán)交易的可持續(xù)性存疑。

一旦失去奧拉股份帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽?，雙成藥業(yè)將陷入更大的困境。根據(jù)最新股票上市規(guī)則，公司預(yù)計(jì)2024年凈利潤(rùn)將虧損5500萬(wàn)至8000萬(wàn)元，扣除后營(yíng)業(yè)收入將維持在1.4億元至1.8億元，且凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，同時(shí)年?duì)I業(yè)收入不足3億元。根據(jù)深交所在最新股票上市規(guī)則，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，若今年仍無(wú)法改善經(jīng)營(yíng)狀況，公司可能面臨強(qiáng)制退市的風(fēng)險(xiǎn)。