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智通財經(jīng)訊，海通證券發(fā)布研報指出，當(dāng)前已有外資階段性回流跡象可循，據(jù)估算，1-2月北向渠道累計凈流入A股約200億元，而港股方面則在春節(jié)后出現(xiàn)最高約180億港元的凈流入。以港股為參考，此次外資回流或以短線靈活型外資為主導(dǎo)，同時長線穩(wěn)定型外資也存在階段性流入，且在結(jié)構(gòu)上更傾向于港股科技板塊。就市場行情而言，春季已過半程，中國"七巨頭"概念引領(lǐng)的科技板塊或構(gòu)成中期主線，建議投資者關(guān)注消費醫(yī)藥、地產(chǎn)等具有估值差的板塊。

海通證券研報的主要觀點如下：

1. 近期外資正階段性回流中國市場，主要以短線靈活型外資為主，同時長線穩(wěn)定型外資也存在階段性流入。

2. 在A股方面，23年第二季度以來，北向資金罕見出現(xiàn)超過2000億元的凈流出，近期在多重利好因素共同作用下，1/13至2/21期間北向資金累計凈流入約200億元，表明前期大幅流出的北向資金已逐步回流A股市場。

3. 在港股方面，24年初以來，與A股面臨類似情況，外資整體持續(xù)流出港股市場，但南下資金的流入在一定程度上對沖了外資流出，春節(jié)后外資流出港股的規(guī)模已逐步收窄，甚至一度出現(xiàn)凈流入，期間累計凈流入約180億港元。

4. 結(jié)構(gòu)上，基于港股數(shù)據(jù)反映外資回流情況，觀察自1月中旬以來港股行情啟動以來不同外資的流入表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，回流的外資主要以短線靈活型外資為主，同時穩(wěn)定型外資在春節(jié)后也出現(xiàn)了一定的流入收窄，甚至一度實現(xiàn)凈流入。

5. 從外資參與港股科技板塊的深度來看，其參與度高于泛消費、紅利類板塊，但在投資邏輯上仍存在分歧。

6. 以春節(jié)之后作為時間節(jié)點，對各類資金對港股的配置情況進(jìn)行行業(yè)層面分析。從外資流入情況來看，軟件服務(wù)與技術(shù)硬件是外資流入較為密集的方向，其中穩(wěn)定型外資流入軟件與服務(wù)約65億港元，靈活型外資流入約272億港元，南下資金流入約125億港元。而從外資流出情況來看，外資主要流出的行業(yè)包括零售、銀行、汽車等泛消費、紅利類行業(yè)，港股通流入上述行業(yè)的規(guī)模較為突出。

7. 從個股層面分析，外資流出零售板塊較多的現(xiàn)象主要源于對阿里巴巴的減持，期間外資累計流出約416億港元，流出規(guī)模相對較大，同時外資也明顯流出港股的銀行股。另一方面，南下資金對阿里巴巴的流入約560億港元，且對多個銀行股也有較為可觀的流入。

8. 從市場行情來看，春季行情已過半程，以AI賦能的科技板塊可能構(gòu)成中期主線，同時消費醫(yī)藥、地產(chǎn)等存在估值差的板塊也值得重點關(guān)注。

在政策引導(dǎo)、資金面寬松以及基本面改善等多重因素推動下，A股和港股各指數(shù)在短期內(nèi)顯著上行。對比歷史表現(xiàn)，本輪春季行情的持續(xù)性尚需觀察，但從上漲時長來看，這一輪行情可能正進(jìn)入后半段。

從更長周期來看，結(jié)合政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)變、牛熊周期規(guī)律以及市場情緒觸底等要素分析，2024年9月以來的行情實質(zhì)上是反轉(zhuǎn)而非反彈，而2025年A股有望進(jìn)入以基本面驅(qū)動為核心的新發(fā)展階段。

在板塊配置上，以AI賦能的科技類股票構(gòu)成中期主線，中國科技"七巨頭"概念加速發(fā)展，同時中高端制造領(lǐng)域內(nèi)外需持續(xù)支撐，供給端優(yōu)勢明顯，景氣度有望持續(xù)向好。與此形成對比的是，該行認(rèn)為當(dāng)前消費、醫(yī)藥和地產(chǎn)等板塊可能仍處估值和配比的低估區(qū)間，存在明顯的估值差。

風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策的落地效果不及預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況也未達(dá)預(yù)期。