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特別說明：本文為早間財經簡報，如需查閱晚間的財經動態(tài)、周末特輯及相關研究報告，請訪問知識星球查閱。

往期精彩內容回顧：

1. 今日新增：1068份重要報告

2. 全球經濟數(shù)據差異驚天對比（附56幅關鍵圖表）——周末特輯

3. 多家機構紛紛表態(tài)看跌（附30幅深度分析圖表）——晚間資訊

4. 中國房企重組困境：困境中的積極轉型（附30幅詳實圖表）——晚間資訊

5. 美國與中國的生產力差距已無顯著差異（附29幅數(shù)據圖表）——晚間資訊

6. 頭條新聞：中國核心CPI出現(xiàn)4年來的首次下跌（附最新數(shù)據圖表）

（注：本文為早間財經簡報，如需查閱晚間的財經動態(tài)、周末特輯及相關研究報告，請訪問知識星球查閱。）

中國PPI降幅有所縮小但仍面臨通縮壓力

美中關稅上調對汽車互聯(lián)網消費股價格影響最大

高盛預期中國銀行資產質量改善將提振利潤水平

財政政策寬松趨勢可能放緩對銀行凈息差產生利好的影響

美國就業(yè)市場韌性有所減弱，失業(yè)率意外攀升

標普500指數(shù)成分股一季度利潤增速預期下調

標普500指數(shù)成分股一季度營收增速預期降低

美國次級抵押貸款逾期率在一季度創(chuàng)下歷史新高，反映出消費者財務壓力加大

美國的保守派觀點與俄羅斯更接近，與其它西方國家不同

歐元區(qū)四季度GDP增速有所上修，家庭消費支出成為推動經濟增長的主要動力

歐洲鋼鐵股大幅走高，受德國公共支出增長和中國產量下降提振。

澳大利亞對美黃金出口再創(chuàng)新高，因貿易關稅擔憂導致價差擴大。

印度短期利率降至近兩年來最低水平，市場普遍預期央行可能進一步降息。

俄羅斯實際工資持續(xù)增長，勞動力短缺問題導致薪資水平進一步提高。

中國

1.中國2025年2月消費者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比下降0.7%，降幅超過市場預期的0.5%，扭轉了上月0.5%的漲幅，為2024年1月以來首次出現(xiàn)消費價格下跌；扣除食品和能源價格的核心CPI環(huán)比下降0.1%，為2021年2月來首次下跌。消費價格下跌部分受到春節(jié)錯月導致上年同期基數(shù)較高影響。環(huán)比來看，CPI下降0.2%，為去年11月以來首次下跌，降幅亦超過市場預期的0.1%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

2.中國2025年2月生產者價格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降2.2%，降幅略大于市場預期的2.1%，但為2024年8月以來最小降幅。盡管降速放緩，但這仍是PPI連續(xù)第29個月處于通縮區(qū)間，反映工業(yè)領域持續(xù)面臨價格壓力。

基于2018年的歷史數(shù)據顯示，中國汽車、互聯(lián)網和消費行業(yè)在美國關稅上調公告發(fā)布后較為脆弱。

來源：瑞銀（《中國股票策略：重新審視美國關稅上調對股價和收益的影響》，詳細內容請見《財經圖集》知識星球）

高盛預測，隨著地方政府債務化解和抵押貸款資產質量改善等因素的促進，2025年后中國銀行業(yè)的資產質量將有所提升。不良貸款生成率和信用成本預計將雙雙下降，從而為凈利潤增長提供新的增長空間。

源自高盛的研究報告（詳情請參考《財經圖集》知識星球）

參考歷史周期分析，當財政寬松政策主導時，利率邊際下降趨勢往往會放緩并趨于平穩(wěn)。這一現(xiàn)象主要源于債券供給的增加，導致其價格受供需平衡的影響而上行，從而推動中國銀行業(yè)的凈息差表現(xiàn)優(yōu)于預期。

2月份臺灣貿易數(shù)據顯示顯著超預期。出口額達到413億美元，同比增長31.5%，遠超市場預期的17%，為2022年2月以來最大增幅。其中，對美出口飆升65.6%，對韓國和中國大陸及香港的出口分別增長30.7%和27.9%。進口方面同樣表現(xiàn)出色，同比增長47.8%，為2010年6月以來最高增幅。

2025年2月臺灣消費價格指數(shù)（CPI）同比增速降至1.58%，低于市場預期的1.83%，為2021年3月以來最低水平。經季節(jié)性調整后，CPI環(huán)比增長0.25%，低于上月的0.26%。

美國

1. 美國就業(yè)市場展現(xiàn)出韌性，但開始顯現(xiàn)疲軟跡象。2025年2月新增非農就業(yè)崗位15.1萬個，高于經下修后的1月份12.5萬個，但低于市場預期的16萬個。就業(yè)增長主要集中在醫(yī)療保健、金融活動、運輸倉儲和社會援助行業(yè)，而聯(lián)邦政府的就業(yè)人數(shù)減少1萬個。同時，失業(yè)率意外升高至4.1%，高于1月的4.0%和市場預期。失業(yè)人數(shù)增加至70.5萬人，就業(yè)人數(shù)減少58.8萬，至1.6331億人。勞動參與率降至62.4%，就業(yè)人口比率降至59.9%。廣義失業(yè)率（U-6）從7.5%大幅上升至8.0%，為2021年10月以來最高水平。

2. FactSet數(shù)據顯示，標普500指數(shù)成分股公司在2025年第一季度利潤增速預期為7.3%，低于去年12月31日的11.6%預期。醫(yī)療保健板塊營收增速預期最高，為35.3%，而能源板塊增速預期最低，為-11.9%。

源自FactSet

3. FactSet數(shù)據顯示，標普500指數(shù)成分股公司在2025年第一季度營收增速預期為4.3%，低于去年12月31日的5.1%預期。信息技術板塊營收增速預期最高，為11.4%，而工業(yè)板塊增速預期最低，為-0.7%。

根據FactSet的最新數(shù)據顯示，截至2025年3月6日，在標普500指數(shù)成分股公司中，有259家公司于2024年第四季度財報電話會議中提到了"關稅"一詞，這一數(shù)字較過去十年新高，超越了2018年第二季度的185家公司。

行業(yè)細分數(shù)據顯示，工業(yè)板塊在提及"關稅"的公司數(shù)量上居多，達到55家；而原材料板塊則在提及"關稅"的公司比例上遙遙領先，高達82%。

美國2025年1月的消費信貸總額較預期增長180.8億美元，高于市場預期的145億美元。經季節(jié)性調整后，消費信貸年化增長率達到4.3%。其中，循環(huán)信貸（主要為信用卡）的年化增長率高達8.2%，而非循環(huán)信貸（如汽車貸款、學生貸款）的年化增長率則為3%。

惠譽機構的數(shù)據顯示，2025年1月，美國次級車貸借款人（信用評分640分以下）逾期60天以上的比例達到6.56%，為1994年以來的最高水平。導致這一現(xiàn)象的主要原因是汽車成本上漲、經濟壓力增加以及高利率環(huán)境導致融資成本上升，這進一步凸顯了部分美國消費者的財務困境。相比之下，優(yōu)質借款人的逾期率僅為0.39%。

來源：彭博社

《金融時報》對全球價值觀調查的分析顯示，自由/保守價值觀以及國際社會合作態(tài)度方面，美國右翼與俄羅斯和土耳其更為接近。甚至與部分西方國家的保守派相比，美國右翼的立場更加保守，也不愿參與國際合作。

來源：《金融時報》

加拿大

根據加拿大 latest unemployment data, 2025年2月的失業(yè)率維持在6.6%，與上月持平，略高于市場預期的6.7%。失業(yè)人數(shù)減少1.79萬，至147.3萬人。然而，凈就業(yè)人數(shù)僅增加0.11萬人，至2099.5萬人，低于市場預期的2萬人。

歐洲

歐元區(qū)第四季度GDP增速終值較上一期環(huán)比增長0.2個百分點，較早前0.1個百分點的初值有所提升，與第三季度增速持平。其中，家庭消費支出增長0.6個百分點，成為推動經濟增長的主要動力。政府支出增長0.9個百分點，投資增長0.6個百分點。與此同時，出口和進口均出現(xiàn)小幅下降，分別為0.1個百分點。

歐洲鋼鐵股因德國增加國防和基建支出及中國承諾削減鋼鐵產量的消息而大漲。薩爾茨吉特和蒂森克虜伯的股價上周分別上漲至23%和20%。

源自彭博社，邊際Lab x FinGraph財經圖集

法國2025年1月貿易逆差達到65億歐元，超出市場預期的41億歐元，為三個月來的最高水平，主要原因是出口下降4.6%。

亞太地區(qū)

美國潛在關稅擔憂以及由此引發(fā)的金價錯位影響下，澳大利亞1月對美黃金出口額達到46億澳元（29億美元），創(chuàng)下歷史新高。由于市場擔心美國總統(tǒng)特朗普可能對黃金加征關稅，紐約商品交易所黃金期貨價格相對于倫敦現(xiàn)貨黃金價格出現(xiàn)大幅溢價，促使交易員將黃金運至紐約以獲利。盡管價差近期有所縮小，但紐約黃金庫存量仍處于歷史高位。

新興及前沿市場

1.印度一年期隔夜指數(shù)互換利率降至6.23%，為2022年8月以來最低水平，今年已累計下跌28個基點，開始低于6.25%的政策利率。市場目前預期，4月印度儲備銀行將再次降息，并在10月左右進一步降息（此前為12月）。印度儲備銀行2月7日降息25個基點，開啟了本輪寬松周期。盡管印度儲備銀行上月表示將繼續(xù)維持限制性政策立場，但其會議紀要顯示，決策者已注意到維持限制性政策的經濟增長風險，加上近期通脹預期下降，使得降息預期提前，推動了互換利率下跌。

2.巴西2024年2月貿易逆差為3億美元，遠低于市場預期的19億美元順差，為2022年初以來首次出現(xiàn)貿易逆差。其中，出口同比下降1.8%至229.3億美元，其中采掘業(yè)出口大幅下降26.4%至42.5億美元，農產品出口小幅增長1.3%至48.8億美元。同期，進口飆升27.6%至232.5億美元，主要受制造業(yè)進口大增31.0%至216.4億美元和農業(yè)進口增長30.4%至5.3億美元推動。

3.2024年俄羅斯實際工資同比增長9.1%，創(chuàng)下16年來新高，遠超國際勞工組織預估的2.7%的全球平均水平。由于軍隊和軍工企業(yè)吸納了大量勞動力，其他行業(yè)出現(xiàn)用工短缺，企業(yè)不得不提高薪資福利以吸引人才。勞動力短缺也導致通貨膨脹加劇，經濟增長潛力受限。為彌補勞動力缺口，俄羅斯正積極尋求新的勞動力來源，包括青少年、退休人員、囚犯以及緬甸等友好國家的外國勞工。

大宗商品和能源

1.看跌原油的期權押注有所增加。布倫特原油看跌期權的成交量上周一度攀升至1月末以來的最高水平，而美國市場看跌合約較看漲合約的溢價升至五個月來最高。

2.全球食品價格2月出現(xiàn)反彈回升。聯(lián)合國糧農組織（FAO）食品價格指數(shù)2月環(huán)比上漲1.6%至127.1點，扭轉了1月1.8%的跌幅。其中，糖價大幅上漲6.6%，結束了持續(xù)三個月的下跌走勢，主要受到2024/25季度全球供應趨緊的擔憂；乳制品價格漲幅達4%，創(chuàng)下2022年10月以來的最高水平；植物油價格上漲2%，棕櫚油、菜籽油、大豆油和葵花籽油價格普遍上漲。

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