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官方數(shù)據(jù)顯示，3月7日，中國央行2月末黃金儲備規(guī)模為7361萬盎司（約合2289.53噸），較上月末環(huán)比凈增16萬盎司（約4.98噸），連續(xù)第四個月增持黃金。在特朗普政府的政策不確定性背景下，全球主要央行紛紛選擇棄用美元，增持黃金，推動國際金價不斷攀升，這也吸引了眾多投資者的關(guān)注。

為投資者提供有價值的信息增量，筆者對當(dāng)前市場上運(yùn)行的黃金基金進(jìn)行了梳理，同時將目光轉(zhuǎn)向其他商品的表現(xiàn)，本文同步分析，以期為投資者在資產(chǎn)配置和研究決策提供參考。

國內(nèi)商品基金發(fā)展概覽

商品基金是指主要投資于商品現(xiàn)貨或期貨的基金，具有以下投資價值：首先，商品基金與傳統(tǒng)資產(chǎn)（如股票、債券）的相關(guān)性較低，能夠有效分散投資組合的風(fēng)險；其次，商品價格通常與通脹呈正相關(guān)，在通脹上升周期中，能夠為投資者提供對沖貨幣貶值風(fēng)險的手段；最后，商品價格受全球經(jīng)濟(jì)、地緣政治及供需關(guān)系的影響，在經(jīng)濟(jì)周期變化、地緣政治沖突、供需失衡等特殊情況下，為投資者提供了捕捉價格波動的盈利機(jī)會。例如，2020年的負(fù)油價事件就是一例典型案例。

國內(nèi)公募商品基金的發(fā)展起步于2011年。在初期，基金產(chǎn)品類型相對單一。隨著商品基金數(shù)量的不斷增加和產(chǎn)品類型不斷豐富，商品基金規(guī)模在2015-2016年以及2019-2020年期間經(jīng)歷了兩輪顯著增長。進(jìn)入2023年后，中國央行持續(xù)增持黃金，同時金價呈現(xiàn)趨勢性上漲，雙重因素推動下，商品基金規(guī)模再次迎來新一輪的增長。

按照投資品種劃分，國內(nèi)商品基金可分為黃金基金、白銀基金、原油基金、有色金屬基金、能源化工基金、豆粕基金以及綜合商品基金等類別。

黃金基金

截至2月16日，公募基金排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)共有17只黃金基金（剔除ETF，僅選取具有代表性的基金），管理規(guī)模合計為132.45億元，其中有4只基金的管理規(guī)模超過20億元。

黃金商品基金的跟蹤指數(shù)可分為三類：倫敦金價格、上海金價格、黃金現(xiàn)貨合約價格。倫敦金是指由倫敦金銀市場協(xié)會推出的以美元計價的全球黃金基準(zhǔn)價格，上海金是由上海黃金交易所推出以人民幣計價的國內(nèi)黃金基準(zhǔn)價格，現(xiàn)貨黃金合約價格則是基于黃金現(xiàn)貨市場買賣雙方達(dá)成的即時交易價格，均以美元計價，實時反映全球黃金市場的供需狀況。

這三大指數(shù)在短期內(nèi)可能因匯率波動、貨幣政策變化以及股市、債市表現(xiàn)等因素出現(xiàn)一定程度的背離，但從長期來看，它們的趨勢基本保持一致。

近年來，國際金價持續(xù)攀升，黃金基金成為了投資者眼中的"熱門選擇"。根據(jù)世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)，2024年全年中國市場黃金基金需求大幅增加，流入資金達(dá)到310億元人民幣，總規(guī)模超過710億元人民幣，同比激增150%，創(chuàng)下歷史新高。

在美聯(lián)儲降息周期的背景下，黃金價格中樞預(yù)計將繼續(xù)上漲。美國當(dāng)前面臨高債務(wù)和高利率的雙重壓力，未來將進(jìn)一步加重財政負(fù)擔(dān)，影響美元信用，"金融制裁"和關(guān)稅政策等逆全球化措施將進(jìn)一步增加全球經(jīng)濟(jì)增長的不確定性，從而推動各國央行加大黃金購金需求。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，各國央行已連續(xù)三年購金量超過1000噸，2024年更是達(dá)到1044.6噸，中國、波蘭、印度等國紛紛加大黃金購買力度，進(jìn)一步推動了金價的上漲。

（圖：中國央行黃金儲備與增持?jǐn)?shù)量；來源：網(wǎng)絡(luò)）

對于看好黃金的投資者，相比實物黃金，黃金基金無需擔(dān)心黃金的保管和運(yùn)輸問題，且交易成本相對較低，只需關(guān)注基金公司收取的管理費和托管費。值得注意的是，截至2月16日，托管費率和管理費率總和最少的基金包括華夏黃金ETF銜接A、工銀黃金ETF銜接A和富國上海金ETF銜接A，均為0.2%。

此外，原油、能源、金屬等6大商品基金

在黃金基金之外，國內(nèi)目前還有4只原油基金和綜合商品基金，白銀、有色金屬、能源化工、豆粕等基金各一只（剔除ETF，僅選取有代表性的基金），管理規(guī)模合計42.73億元。

4只原油基金的跟蹤指數(shù)各有不同，其中管理規(guī)模最大且管理費、托管費之和最低的是"南方原油LOF"。該基金管理人在四季報的運(yùn)作分析相對客觀：從需求端來看，美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，歐洲經(jīng)濟(jì)尚未衰退，全球需求相對平穩(wěn)，對油價具有支撐作用。從供給端來看，0PEC對剩余產(chǎn)能的調(diào)動是影響油價的最大變量，考慮到未來油價可能面臨更大壓力，0PEC增產(chǎn)意愿較弱。盡管特朗普希望提高美國頁巖油產(chǎn)量以降低油價，但考慮到頁巖油資源劣化和開采成本的增加，油企的投資回報要求更高，因此增產(chǎn)意愿不強(qiáng)。

綜合商品基金的投資策略是分散投資于多種不同類別的商品期貨、現(xiàn)貨或與商品相關(guān)的金融工具。國內(nèi)4只綜合商品基金中，管理規(guī)模最大、同時管理費與托管費之和最低的是"國泰商品LOF"。該基金管理人在四季報中寫道："特朗普于一季度正式上任......從中國視角來看，貿(mào)易失衡可能對我國外需形成沖擊，因此內(nèi)需政策將作為應(yīng)對外部沖擊的重要抓手，政策規(guī)模訴求和落地緊迫性均有所提升。四季度高倉位運(yùn)作，相對重倉黃金、原油"。

【資料來源】：基金管理人、基金托管人或外部數(shù)據(jù)庫，整理自公募排排網(wǎng)。

【收益計算說明】：按區(qū)間收益率由高到低排列。

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