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南向資金加速流入港股市場

近期，南向資金持續(xù)加碼港股市場，顯示投資者對這一板塊的濃厚興趣。3月10日，港股市場出現(xiàn)全面調(diào)整，然而南向資金卻在此期間"抄底"，全天凈買入296億港元，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。當(dāng)天，多家知名基金表現(xiàn)亮眼，包括盈富基金、阿里巴巴等。

值得注意的是，自年初以來，南向資金累計買入3435.5億港元，較去年同期增長了4倍以上。這一趨勢顯示南向資金的持續(xù)活躍。市場期待，港股接下來會帶來怎樣的表現(xiàn)？

南向資金"抄底"港股

3月10日，香港股市三大股指均出現(xiàn)大幅調(diào)整。恒生指數(shù)盤中一度下跌近2.5%，恒生科技指數(shù)更是一度跌超3.6%。最終收盤時，恒生指數(shù)下跌1.85%，恒生科技指數(shù)下跌2.52%。個股方面，中國聯(lián)通跌近5%，美團(tuán)、中芯國際、京東集團(tuán)等多只股票跌幅均超4%。阿里巴巴跌超3.93%，騰訊控股、華虹半導(dǎo)體等股票跌幅也超3%。小米集團(tuán)、舜宇光學(xué)科技等股票跌幅均超2%。另一方面，阿里健康上漲超3%，百度集團(tuán)、紫金礦業(yè)等股票漲幅均超1%。此外，蜜雪集團(tuán)更是漲超10%，股價創(chuàng)下歷史新高，總市值接近1500億港元。

南向資金在這一市場調(diào)整期間瘋狂涌入，全天凈買入296億港元，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。過去一個月內(nèi)，南向資金已有多個交易日的凈買入金額超過100億港元。

專家指出，港股具有許多具有低估值、高分紅等優(yōu)勢的上市公司，部分資金在面臨資產(chǎn)荒的背景下，對港股的配置動力十足。此外，港股還有許多優(yōu)質(zhì)上市公司，尤其是與新技術(shù)相關(guān)的公司，隨著人工智能和高端制造等領(lǐng)域的技術(shù)逐步落地，港股的上市公司將從中受益。

國信證券近期發(fā)布的研報指出，港股資產(chǎn)對內(nèi)地資金的吸引力不減，南向交易有望持續(xù)推動港股交易活躍。同時，外資也對本輪中國資產(chǎn)價值重估產(chǎn)生了興趣，外資可能重新啟動對港股的長期投資，這將有助于保持港股交易的活躍性。

中金公司的研報指出，南向資金的持續(xù)流入對港股的定價產(chǎn)生了顯著影響。作為離岸市場，港股的估值是國內(nèi)外投資者共同的觀點(diǎn)表達(dá)，F(xiàn)actSet自下而上匯總MSCI中國前100權(quán)重股可拆解部分顯示，外資占比超過65%。外資基于"國家溢價"原則，通常要求更高的風(fēng)險補(bǔ)償，這長期壓制了港股的估值。近期南向資金大幅流入，2025年1月1日至3月10日期間累計買入3139億港元，為去年同期的5倍以上，南向成交占比維持在30%左右?；仡櫄v次南向成交占比抬升的情況，均對應(yīng)著AH溢價的階段性回落。南向投資者的活躍程度直接影響港股資產(chǎn)的重估。

上周，港股表現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，恒生科技單周大漲8.43%，恒生指數(shù)上漲5.62%，恒生國企和MSCI中國指數(shù)分別上漲5.9%和6.4%。高盛表示，從各項指標(biāo)看，對沖基金正以更加謹(jǐn)慎的速度重建倉位，而長線基金經(jīng)理的倉位總體上仍然較輕。南向投資者正以創(chuàng)紀(jì)錄的速度購買香港上市股票，指數(shù)估值在任何指標(biāo)上都沒有被拉伸——這些跡象均表明，如果政策實施和利潤增長逐步實現(xiàn)，港股還有進(jìn)一步上漲的潛力。

機(jī)構(gòu)：回調(diào)即為機(jī)遇

新加坡銀行中國股票策略師霍慧敏指出，政府工作報告聚焦于促進(jìn)消費(fèi)、支持技術(shù)創(chuàng)新（包括人工智能）、推動供給側(cè)改革以及穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)，整體基調(diào)偏向于支持增長，利好股市。新加坡銀行對恒指的目標(biāo)價為25900點(diǎn)。然而，在獲利回吐壓力和風(fēng)險管理等因素影響下，加上外部風(fēng)險依然存在，如關(guān)稅爭議可能延至第二季度，預(yù)計中國股市短期內(nèi)將震蕩整理，但任何回調(diào)都可能被視為機(jī)會。

配置方面，霍慧敏重申將采取杠桿策略，一方面防守收息股，相信中央推動長期資金進(jìn)入股市將獲得增量資金流入；另一方面增持互聯(lián)網(wǎng)及平臺股、政策受益股，如受惠于"以舊換新"的特定消費(fèi)品。此外，高頻數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)市場持續(xù)改善，企業(yè)及家庭信心增強(qiáng)，將有助于周期性板塊的輪動。

東亞證券高級投資策略師陳偉聰表示，該行已將恒指目標(biāo)價從年初的24800點(diǎn)上調(diào)至26000點(diǎn)，對應(yīng)預(yù)測市盈率11.3倍?？紤]到部分科技股處于超買狀態(tài)，短期內(nèi)可能小幅震蕩。然而，他指出，中資科技股業(yè)績預(yù)期較為樂觀，人工智能相關(guān)資本開支大幅增加，若能傳達(dá)更多關(guān)于大模型性能及應(yīng)用前景的積極信息，科技股估值仍有提升空間。陳偉聰還預(yù)測，由于兩會政策傾向支持創(chuàng)新科技，未來中央可能提供更多融資渠道支持科創(chuàng)公司，尤其是電動車及人形機(jī)器人等科技領(lǐng)域。

在提及外部風(fēng)險時，陳偉聰表示，關(guān)稅問題可能是最大的不確定性，但市場已有一定戒心，同時美國可能向其他國家加征關(guān)稅，這可能使風(fēng)險可控。

海通證券研報指出，以港股外資為代表，我們認(rèn)為在本輪中國資產(chǎn)重估行情中，一定規(guī)模的外資可能已階段性回流中國股市，主要以短線靈活型外資為主，長線穩(wěn)定型外資也有回流，但仍有較大流入空間。此外，外資對港股科技板塊的認(rèn)可度可能更高。海通證券認(rèn)為，當(dāng)前中國市場對于外資回流的預(yù)期較低，伴隨國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的逐步回暖和A股市場的修復(fù)，未來增量外資資金有望繼續(xù)流入中國股市。

3月10日收盤后，廣發(fā)證券表示，資金層面，今年以來南向資金累計凈流入接近3000億元，港股通在港股市場上的持股占比從10.6%提升至11.2%。政府工作報告整體符合預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)穩(wěn)健務(wù)實，政策基調(diào)強(qiáng)調(diào)突破突圍，宏觀政策延續(xù)更加積極有導(dǎo)向，重點(diǎn)任務(wù)聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力，擴(kuò)內(nèi)需政策加碼。同時，從五部委記者會釋放的信息來看，科技創(chuàng)新、供給優(yōu)化、內(nèi)需消費(fèi)迎來政策暖風(fēng)。

在美股表現(xiàn)疲軟的背景下，上周A、H市場的獨(dú)立行情顯現(xiàn)，港股表現(xiàn)更強(qiáng)，體現(xiàn)出全球資本對宏觀環(huán)境變化的反應(yīng)。展望未來，港股短期內(nèi)可能震蕩加大，但從中期看仍受業(yè)績和資金支撐。從估值來看，港股目前對全球市場仍有洼地優(yōu)勢，加之資金結(jié)構(gòu)對宏觀邏輯的認(rèn)可度提高，恒生互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、紅利等白馬股可不追高，逢回調(diào)可繼續(xù)配置。

（責(zé)編：楊喻程）

排版：劉藝文

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