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3月11日，路透消息，近日特斯拉股價(jià)在三個(gè)月內(nèi) nearly腰斬，但投資者對這家電動汽車制造商是否仍被高估仍存疑。值得注意的是，馬斯克與路透關(guān)系長期緊張，甚至在社交媒體上直斥其為"第二大新聞騙子"。

自去年12月市值創(chuàng)下1.5萬億美元的歷史新高以來，特斯拉市值蒸發(fā)了45%，抹去了馬斯克支持特朗普贏得美國總統(tǒng)選舉后的大部分股價(jià)漲幅。

盡管如此，按傳統(tǒng)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)衡量，特斯拉估值仍遠(yuǎn)超全球頂尖汽車和科技公司。這是因?yàn)榇蟛糠滞顿Y者和分析師都認(rèn)可馬斯克的營銷理念：特斯拉本質(zhì)上不是一家傳統(tǒng)車企，而是人工智能先驅(qū)，未來將憑借自動駕駛出租車和人形機(jī)器人引發(fā)產(chǎn)業(yè)變革。

路透調(diào)研發(fā)現(xiàn)，多數(shù)銀行和投資公司的分析報(bào)告顯示，特斯拉電動汽車業(yè)務(wù)幾乎貢獻(xiàn)了全部營收，但在公司市值中的比重不到四分之一。特斯拉估值仍寄望于尚未兌現(xiàn)的自動駕駛愿景，盡管自2016年以來，馬斯克每年都承諾，特斯拉的無人駕駛汽車將在"明年"到來。

自去年12月份以來，特斯拉股價(jià)下跌主要源于銷量和利潤雙雙下滑，馬斯克的政治活動（包括大規(guī)模裁員）引發(fā)的抗議，以及投資者擔(dān)心他投身政壇會影響其主營業(yè)務(wù)。盡管如此，特斯拉市值仍比美國總統(tǒng)大選時(shí)高出約650億美元，甚至超過通用汽車的總市值。

近日瑞銀下調(diào)了特斯拉第一季度交付預(yù)期，文章發(fā)布后的周一，公司股價(jià)大跌超15%，市值蒸發(fā)逾1250億美元。投資者此次拋售潮恰逢市場因關(guān)稅和經(jīng)濟(jì)衰退而產(chǎn)生的恐慌情緒，納斯達(dá)克指數(shù)下跌4%，標(biāo)普500指數(shù)下跌2.7%。

截至上周五收盤，特斯拉總市值仍高達(dá)8450億美元，超過全球九大汽車制造商市值總和。這些車企去年合計(jì)售出約4400萬輛汽車，遠(yuǎn)超特斯拉的180萬輛。

長期以來，投資者一直押注馬斯克描繪的未來圖景而非特斯拉的業(yè)績表現(xiàn)。但隨著現(xiàn)實(shí)業(yè)績與分析師對尚未面世產(chǎn)品的預(yù)期差距越來越大，部分機(jī)構(gòu)開始警告"非理性繁榮"。

今年1月份特斯拉公布業(yè)績不佳及史上首次年度銷量下滑后，摩根大通分析師瑞安·布林克曼質(zhì)疑："股價(jià)與基本面脫節(jié)還能持續(xù)多久？"

特斯拉和馬斯克均未回應(yīng)置評請求。去年7月馬斯克曾表示，如果投資者不相信特斯拉能"解決自動駕駛問題"，那他們應(yīng)該"賣掉特斯拉股票"。

投資自動駕駛出租車

特斯拉此前的市值高點(diǎn)（超過1.2萬億美元）出現(xiàn)在2021年，這一成就源于其顛覆性車型Model 3和Model Y的爆發(fā)式銷量，證明電動汽車業(yè)務(wù)可以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模盈利。馬斯克當(dāng)時(shí)承諾，特斯拉將推出更經(jīng)濟(jì)的電動汽車，并在2030年前實(shí)現(xiàn)年銷量200萬輛，幾乎相當(dāng)于全球汽車巨頭豐田的銷量水平。

然而，去年馬斯克放棄了這一目標(biāo)。路透社2023年4月報(bào)道稱，特斯拉已取消了備受期待的2.5萬美元的Model 2車型，轉(zhuǎn)而將重心放在自動駕駛出租車計(jì)劃上。

這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變在市場中具有說服力：盡管電動汽車銷量停滯、利潤下滑，但特斯拉的股價(jià)在2023年4月至11月期間上漲了71%。

隨后，在特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后的幾周內(nèi)，特斯拉股價(jià) nearly doubled。馬斯克斥資2.5億美元支持特朗普競選，并擔(dān)任其移除政府人員和制定法規(guī)的高級顧問。

看漲分析師表示，馬斯克的政治影響力將有助于特斯拉克服監(jiān)管障礙。然而，現(xiàn)實(shí)是，如今美國大部分州對自動駕駛管理非常寬松，馬斯克承諾在6月份推出商業(yè)化自動駕駛出租車的州已禁止各市對其進(jìn)行監(jiān)管。

投資顧問公司GLJ Research建議進(jìn)行做空特斯拉。公司首席執(zhí)行官戈登·約翰遜表示，“他現(xiàn)在就可以發(fā)布自動駕駛技術(shù)，毫無障礙?！奔s翰遜認(rèn)為該技術(shù)尚未達(dá)到完全自動駕駛的標(biāo)準(zhǔn)：“若明天發(fā)布，把戲就會穿幫，這些車將在全美釀成事故?！?/p>

特斯拉的Autopilot（自動輔助駕駛系統(tǒng)）和FSD（全自動駕駛系統(tǒng)）曾因涉及致命事故而被起訴，還遭到聯(lián)邦機(jī)構(gòu)的調(diào)查。公司一直在提醒消費(fèi)者，這些系統(tǒng)并不意味著車輛能實(shí)現(xiàn)完全自動駕駛，駕駛員仍需時(shí)刻保持注意力。但馬斯克一直堅(jiān)稱，特斯拉的技術(shù)很快會比有人駕駛汽車更安全。

銷量下滑，競爭加劇

特斯拉的核心電動汽車業(yè)務(wù)正面臨困境。自2020年推出Model Y以來，公司只發(fā)布了一款新車型Cybertruck。這款棱角分明的電動皮卡去年僅售出38965輛，遠(yuǎn)低于馬斯克最初預(yù)測的25萬輛。此外，特斯拉還對日益老舊的Model 3/Y進(jìn)行了多次降價(jià)——在全球電動車需求放緩、競爭加劇背景下，尤其在中國市場（電動車起售價(jià)低于1萬美元）。

最新數(shù)據(jù)顯示，特斯拉今年在歐洲市場的銷量大幅下降。

更具諷刺意味的是，馬斯克支持的美國總統(tǒng)可能反而成為特斯拉的阻礙。曾受益于電動車補(bǔ)貼政策的特斯拉，如今正面臨特朗普取消相關(guān)政策的沖擊。這位經(jīng)常批評電動汽車政策的總統(tǒng)提議廢除為特斯拉帶來數(shù)十億美元利潤的扶持措施。馬斯克則淡化了補(bǔ)貼減少的影響，稱競爭對手將承受更大的打擊。

估值極為高昂。

即使面臨業(yè)績承壓，特斯拉的股價(jià)仍保持高位。其市盈率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，較全球25家汽車制造商平均值高出9倍，是比亞迪的4倍。

盡管比亞迪預(yù)計(jì)2024年汽車銷量將突破420萬輛，是特斯拉的兩倍，但其市值卻不足特斯拉的六分之一。

特斯拉的預(yù)估市盈率超過全球最具價(jià)值科技公司（如英偉達(dá)、蘋果等）的兩到三倍。

看漲分析：看漲人士認(rèn)為傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)無法充分評估特斯拉的潛力，他們認(rèn)為馬斯克擁有獨(dú)特的領(lǐng)導(dǎo)力，能夠引領(lǐng)一場交通革命。馬斯克曾表示，通過機(jī)器人出租車和人形機(jī)器人，特斯拉將成為全球最具價(jià)值企業(yè)。

特斯拉投資者Zacks Investment Management客戶投資組合經(jīng)理布萊恩·穆爾伯里（Brian Mulberry）表示，盡管人們長期擔(dān)心馬斯克的"瘋狂科學(xué)家"性格，但他總能實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破。

經(jīng)過路透社審核的大多數(shù)分析師模型仍看好特斯拉。

（注：改寫后文章保持了原意，使用了不同的表達(dá)方式，替換了一些詞匯，并調(diào)整了部分語序，以更符合專業(yè)文章的風(fēng)格。）

這些模型通常將特斯拉的估值分解為幾個(gè)關(guān)鍵部分：首先，汽車業(yè)務(wù)占據(jù)公司總收入的90%，其中包括充電服務(wù)；其次，能源生產(chǎn)與儲能業(yè)務(wù)占總收入的10%；最后，機(jī)器人出租車、自動駕駛技術(shù)許可/訂閱服務(wù)以及Optimus人形機(jī)器人被視為其三大新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域。今年1月份的這三種模型普遍顯示，電動汽車銷售對特斯拉未來增長的貢獻(xiàn)相對較小。

1月，券商Truist Securities將特斯拉市值約9%的波動歸因于電動汽車銷售，21%歸因于無人駕駛技術(shù)服務(wù)，17%歸因于機(jī)器人出租車，其余34%源自機(jī)器人業(yè)務(wù)。美國銀行的模型則將一半多的特斯拉市值歸因于機(jī)器人出租車，28%歸因于自動駕駛軟件訂閱；而摩根士丹利的模型則將21%歸因于機(jī)器人出租車，其余39%歸因于自動駕駛技術(shù)及其他服務(wù)的訂閱。

投資者方舟投資（Ark Investment Management）預(yù)測，到2029年，特斯拉的股價(jià)可能達(dá)到2600美元，其中機(jī)器人出租車將占據(jù)公司總市值的88%。方舟投資預(yù)計(jì)，屆時(shí)特斯拉可能生產(chǎn)出數(shù)百萬輛機(jī)器人出租車，年收入將達(dá)7600億美元，這將超過全球營收最高的沃爾瑪公司。

方舟投資的分析及機(jī)構(gòu)策略總監(jiān)塔莎·基尼（Tasha Keeney）表示，她相信特斯拉將通過大幅降低每英里的運(yùn)營成本，取代人力駕駛。她說：“這比開私人汽車還便宜，或許最終人們會放棄駕駛?！?/p>

特斯拉技術(shù)目前尚未實(shí)現(xiàn)安全運(yùn)行

美國前總統(tǒng)特朗普可能會為那些沒有方向盤或踏板的無人駕駛汽車掃清道路，因?yàn)槁?lián)邦政府負(fù)責(zé)監(jiān)管車輛設(shè)計(jì)的安全性。去年10月，馬斯克曾推出一款采用這種配置的概念車Cybercab，并表示將在2026年投產(chǎn)。

然而，自動駕駛路測在公共道路上由各州負(fù)責(zé)管理，這限制了特朗普的影響力。德克薩斯州等一些州幾乎沒有監(jiān)管規(guī)定，而特斯拉在美國最大的市場加州則要求通過嚴(yán)格測試后方可獲得許可。

如果特朗普放松監(jiān)管，將對所有競爭者有利，而不僅僅是特斯拉。目前，美國的自動駕駛出租車市場規(guī)模較小，主要由Alphabet旗下的Waymo主導(dǎo)，該公司在洛杉磯和鳳凰城等城市運(yùn)營數(shù)百輛無人駕駛出租車。

Waymo以及大多數(shù)其他自動駕駛技術(shù)開發(fā)者通過整合人工智能、雷達(dá)和激光雷達(dá)等多種技術(shù)確保安全，而特斯拉試圖僅靠攝像頭和人工智能打造出更經(jīng)濟(jì)的機(jī)器人出租車解決方案。

一些投資者對特斯拉能否找到一條獨(dú)特制造低成本機(jī)器人出租車的路徑提出了質(zhì)疑。正在做空特斯拉的投行Stanphyl Capital Partners投資經(jīng)理馬克·斯皮格爾（Mark Spiegel）表示：“沒有雷達(dá)和激光雷達(dá)，特斯拉的機(jī)器人出租車方案永遠(yuǎn)不會安全?！?/p>

【小編】令人不寒而栗的是，上月比亞迪正式宣布，將為所有用戶免費(fèi)標(biāo)配類似FSD的駕駛輔助系統(tǒng)。特斯拉在華以6.4萬元的價(jià)格銷售了該系統(tǒng)。GLJ Research分析師約翰遜對此發(fā)表了看法："比亞迪在聲明自動駕駛系統(tǒng)毫無價(jià)值，甚至可以說是在送白條。"（辰辰）